广东六润海运单位

CEX:：上海－厦门－盐田－－新加破－科伦破－南安普顿－不来梅海风－安特卫普

此中从新家坡到第拜只要6天，各大口岸能够本人推算．从第拜直达能够到中东各口岸：

所有到埃及的口岸（PORT SAID/ALEXANDRIA/PORT SUEZ/DAMIETTA都由所卡那直达）到阿卡巴由吉达内拖．

此刻在中国次要分两个区，南中国和北中国。

在其次要的劣势航路有几条如下：

APL的主打航路是美国线，这和他的发源相关系，也是他的最大利润来历。

BAHRAIN／KUWAIT／SHUWAIKH／MUSCAT／DOHA／PORT RASHID,／DAMMAN／RIYADH／SHARJAH／ABU DHABI／KARACHI／UMM QASAR

APL船公司的引见

这是中东线的次要走法．

REX： 上海-赤湾--新家坡-萨拉拉-吉达-所卡那 从上海到新家坡7天，从上海到萨拉拉15天，从上海到吉达18天，从上海到所卡那19天。

APL 全称AMERICAN PRESIDENT LINES 美国总统汽船，是一家有150年汗青的美国船公司，后来在97年的时候给NOL（东方海皇）兼并，可是仍用APL的牌子。

从上海到南安普顿22-23天摆布。

别的APL客户办事质量较高，有较好口碑。

所有到也门（亚钉，和台达，吉不提都由萨拉拉直达）

南中国管辖宁波以南所有口岸，总部在，北中国管辖宁波和宁波以北的，总部在上海。 四个平行的分区，为华南，华北，，，总称大中国区（GREAT CHINA）。

WAX:：青岛－宁波－夏门－新家坡－第拜

APL的单正核心在上海，所有的定舱城市间接传到上海的单正核心，有出格的收集支撑。

因为其收集劣势，到上述的口岸干线船放置很是紧凑，一般在地拜直达后一周内都能够达到，所以在中东的劣势很是较着．

1日上午十点半，记者赶到浦东机场T2航站楼的国际达到区时，看到良多搭客都戴起了口罩。机场的不时提示曾去过墨西哥及美国西北部地域的搭客，及时与查验检疫部分联系，同时公开了德律风号码。记者领会到，上午到沪的来自美国航班，检疫人员都上机检疫。

1日是国度质检总局要求对来自美国的航班也将全数登机检疫的第一天，上海浦东机场迎来近10个来自美国、等地的航班，检疫人员登机进行检疫。

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本次峰会分会场上，美国 Royce West 先生，与美国驻华商务处公使衔参赞柯安平密斯和美国驻武汉总周重山一道，还了美国公立特许学校 -- 美国国际学校和中方教育机构的三场签约典礼，此中包罗与湖北省襄阳市的签约。(通信员 彭景)

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基于美国公司在华中地域的拓展打算，本次峰会分为四大计谋板块：能源/、根本扶植、医疗和聪慧城市。会上，30 家美国公司通过圆桌会议和湖北、湖南、河南和江西省的代表展开会商。400 多家中国公司倾听到来自 10 家美国经济成长机构带来的投资良机。在现场，美国进出口银行及美国商业成长署还向参会者引见了美国的相关和资本。

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2015 年 9 月习访美期间，美国总统奥巴马与其配合许诺，将以中国各省、美国各州推进两国处所间的商业与投资。由此，本届“美国华中商务峰会”应运而生。湖北省商务厅厅长卢焱群也暗示，美中处所级合作和商务往来正日益加强，呈上升态势。

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2016 年 3 月 23 日（武汉） 在首届“美国华中商务峰会”的揭幕式上，美国驻华商务处公使衔参赞柯安平密斯公开暗示，华中地域是 “新前沿”，对美国公司而言，充满未开辟的机缘和潜力。本届峰会，由美国商务部、美国国务院和湖北省商务厅结合主办，也标记着美国驻武汉总馆商务处成立一周年。

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峰会组织方但愿，通过这种“”，“企业”，“企业企业”的交换，能推进对中国市场更全面的理解，并协助双边企业成立联系，以进行持久互惠的投资。美国驻武汉总周重山先生说，本次峰会带来的投资将是美中两国的双赢。

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客服热线：，（免长途话费）

办公地址：上海市浦东新区花圃石桥66号东亚银行金融大厦8层

中国邮政储蓄银行设有风险与内控办理委员会，担任全行风险办理与内部节制工作，对托管营业风险节制工作进行查抄指点。托管营业部特地设置了内部风险节制处室，配备专职内控监视人员担任托管营业的内控监视工作，具有行使监视考核的工作权柄和能力。

窦玉明先生，大学经济办理学院本科、硕士，美国杜兰大学MBA，中国籍。中欧基金办理无限公司董事长，民航投资办理无限公司董事。曾任职于君安证券无限公司、大成基金办理无限公司。历任嘉实基金办理无限公司投资总监、总司理助理、副总司理兼基金司理，富国基金办理无限公司总司理。

刘建平先生，中欧基金办理无限公司总司理，中国籍。简历同上。

经国务院同意并经中国银行业监视办理委员会核准，中国邮政储蓄银行无限义务公司（成立于2007年3月6日）于2012年1月21日依法全体变动为中国邮政储蓄银行股份无限公司。中国邮政储蓄银行股份无限公司依法承袭原中国邮政储蓄银行无限义务公司全数资产、欠债、机构、营业和人员，依法承担和履行原中国邮政储蓄银行无限义务公司在相关具有法令效力的合同或和谈中的、权利，以及响应的债务债权关系和法令义务。中国邮政储蓄银行股份无限公司办事“三农”、办事中小企业、办事城乡居民的大型零售贸易银行定位，阐扬邮政收集劣势，强化内部节制，合规稳健运营，为泛博城乡居民及企业供给优良金融办事，实现股东价值最大化，支撑国民经济成长和社会前进。

2．居处：中国（上海）商业试验区陆家嘴环333号东方汇经大厦5层

（二）基金托管人的内部节制轨制

唐步先生，中欧基金办理无限公司监事会，中欧盛世资产办理（上海）无限公司董事长，中国籍。历任上海证券地方登记结算公司副总司理，上海证券买卖所会员部总监、监察部总监，大通证券股份无限公司副总司理，都城证券无限义务公司副总司理、总司理，中欧基金办理无限公司董事长。

3、内部节制轨制及办法

2、次要人员环境

联系人：袁维

组织形式：股份无限公司

（二）次要人员环境

（一）基金托管情面况

主要提醒

11．传真：

1、内部节制方针

5．组织形式：无限义务公司

1．场内发售机构

3、托管营业运营环境

基金托管资历批文及文号：证监许可【2009】673号

本基金分级运作期届满，本基金的两级基金份额将按商定的收益的分派法则进行净值计较，并以各自的份额净值为基准转换为中欧纯债债券型证券投资基金（LOF）的份额，并打点基金的申购、赎回营业。

万盛基业投资无限义务公司出资940万元人民币，占公司注册本钱的5%。

名称：中国邮政储蓄银行股份无限公司(简称：中国邮政储蓄银行)

（三）基金托管人对基金办理人运作基金进行监视的方式和法式

刘建平先生，大学硕士，中国籍。现任中欧基金办理无限公司董事、总司理。历任大学助教、副科长，中国证券监视办理委员会基金监管部副处长，上投摩根底金办理无限公司督察长。

（2016年第1号）

运营范畴：接收存款；发放短期、中期、持久贷款；打点国表里结算；打点单据承兑和贴现；刊行金融债券；代剃头行、代办署理兑付、承销债券；买卖债券、金融债券；处置同业拆借；买卖、代办署理买卖外汇；处置银行卡营业；供给信用证办事及；代办署理收付款子及代办署理安全营业；供给安全箱办事；经中国银行业监视办理机构等监管部分核准的其他营业。

（3）通过手艺或非手艺手段发觉基金涉嫌违规买卖，德律风或书面要求办理人进行注释或举证，要求期限改正，并及时演讲中国证监会。

1）中欧基金办理无限公司上海直销核心

郭雳先生，大学博士（国际经济法），美国哈佛大学硕士（国际金融法），美国南美以美大学硕士（国际法/比力法），中国籍。现任大学院传授、院长助理、中欧基金办理无限公司董事。历任大学院、副传授，美国康奈尔大学院客座传授。

1．名称：中欧基金办理无限公司

投资有风险，投资者在认（申）购本基金前应当真阅读本基金的《招募仿单》和《基金合同》。本基金的过往业绩并不代表未来表示。基金办理人办理的其他基金的业绩并不形成新基金业绩表示的。

德律风：

14．注册本钱：1.88亿元人民币

百骏投资无限公司出资3760万元人民币，占公司注册本钱的20%

3．办公地址：中国（上海）商业试验区陆家嘴环333号东方汇经大厦5层、上海市浦东新区花圃石桥66号东亚银行金融大厦8层

（1）直销机构：

上海睦亿投资办理合股企业（无限合股）出资3，760万元人民币，占公司注册本钱的20%；

2、监视流程

成立时间：2007年3月6日

（2）历任基金司理

（2）收到基金办理人的划款指令后，对涉及各基金的投资范畴、投资对象及买卖敌手等内容进行合规性监视。

（1）现任基金司理

8．核准设立文号：证监基金字[2006]102号

按照《基金法》及其配套律例和基金合同的商定，监视所托管基金的投资运作。严酷按照现行法令律例以及基金合同，对基金办理人运作基金的投资比例、投资范畴、投资组合等环境进行监视，对违法违规行为及时予以风险提醒，要求期限改正，同时演讲中国证监会。在日常为基金投资运作所供给的基金清理和核算办事环节中，对基金办理人发送的投资指令、基金办理人对各基金费用的提取与开支环境进行查抄监视。

本基金可投资中小企业私募债券，中小企业私募债券是指中小微型企业在中国境内以非公开体例刊行和让渡，商定在必然刻日还本付息的公司债券，其刊行人上市中小微企业，刊行体例为面向特定对象的私募刊行。因而，中小企业私募债券较保守企的信用风险及流动性风险更大，从而添加了本基金全体的债券投资风险。

基金办理人按照恪尽职守、诚笃信用、隆重勤奋的准绳办理和使用基金财富，但不投本钱基金必然盈利，也不基金份额持有人的最低收益；因基金价钱可升可跌，亦不基金份额持有人能全数取回其本来投资。基金办理人提示投资者基金投资的“买者自傲”准绳，在作出投资决策后，基金运营情况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。

4．本基金基金司理

2．基金办理人监事会

刘德元先生，中国籍，武汉轻工大学（原武汉工业学院）物流办理专业学士，10年以上证券从业经验。历任大公国际资信评估无限公司手艺总监，阳光资产办理股份无限公司高级研究员，中欧基金办理无限公司信用研究员。现任中欧加强报答债券型证券投资基金（LOF）基金司理（自2015年8月20日起至今）、中欧兴利债券型证券投资基金基金司理（自2015年9月25日起至今）、中欧瑾和矫捷设置装备摆设夹杂型证券投资基金基金司理（自2015年10月22日起至今）、中欧强势多策略按期债券型证券投资基金基金司理（自2015年11月10日起至今）、中欧瑾通矫捷设置装备摆设夹杂型证券投资基金基金司理（自2015年11月27日起至今）、中欧琪丰矫捷设置装备摆设夹杂型证券投资基金基金司理（自2015年11月27日起至今）、中欧信用增利债券型证券投资基金（LOF）基金司理（自2015年12月2日起至今）、中欧骏盈货泉市场基金基金司理（自2015年12月24日起至今）、中欧稳健收益债券型证券投资基金基金司理（自2016年1月8日起至今）、中欧纯债债券型证券投资基金（LOF）基金司理（2016年2月16日起至今）。

（一）基金办理人概况

代表人：李国华

卢纯青密斯，中欧基金办理无限公司分担投资副总司理，兼任中欧基金办理无限公司研究总监、事业部担任人，中国籍。圣玛丽大学金融学硕士，10年以上基金从业经验。历任毕马威华振会计师事务所审计，中信基金办理无限义务公司研究员，银华基金办理无限公司研究员、行业主管、研究总监助理、研究副总监。

2009年7月23日，中国邮政储蓄银行经中国证券监视办理委员会和中国银行业监视办理委员会结合核准，获得证券投资基金托管资历，是我国第16家托管银行。2012年7月19日，中国邮政储蓄银行经中国安全业监视办理委员会核准，获得安全资金托管资历。中国邮政储蓄银行以客户为核心、以办事为根本的运营，依托专业的托管团队、矫捷的托管营业系统、规范的托管办理轨制、健全的内控系统、运作高效的营业处置模式，为泛博基金份额持有人和浩繁资产办理机构供给平安、高效、专业、全面的托管办事，并获得了合作伙伴分歧好评。

1、根基环境

Marco D’Este先生，意大利籍。现任中欧基金办理无限公司副董事长。历任布雷西亚农业信贷银行（CAB) 国际部总监，结合信贷银行(Unicredit) 米兰总部客户营业部客户关系办理、跨国公司信用情况办理担任人，结合信贷银行东京分行资金部司理，意大利意联银行股份合作公司（UBI）机构银行营业部总监，并曾在CreditoItaliano(意大利信贷银行) 圣雷莫分行、伦敦分行、纽约分行及米兰总部工作。

上述5个股东共出资18，800万元人民币。

2、内部节制组织布局

3．基金办理人高级办理人员

本基金投资于证券市场，基金资产净值会由于证券市场波动等要素发生波动。投资者在投本钱基金前，需全面认识本基金产物的风险收益特征和产物特征，充实考虑本身的风险承受能力，判断市场，对认（申）购基金的志愿、机会、数量等投资行为作出决策。投资者按照所持有份额享受基金的收益，但同时也需承担响应的投资风险。投本钱基金可能碰到的风险包罗：因、经济、社会等要素对质券价钱波动发生影响而激发的系统性风险，个体证券特有的非系统性风险，因为基金投资者持续大量赎回基金份额发生的流动性风险，基金办理人在基金办理实施过程中发生的基金办理风险，本基金投资债券激发的信用风险，以及本基金投资策略所特有的风险等等。

6．上述人员之间均不具有近亲属关系。

13．客户办事热线：、（免长途话费）

5．基金办理人投资决策委员会

朱鹏举先生，中国籍。现任中欧基金办理无限公司董事、都城证券股份无限公司投资银行总部营业董事、投资银行营业内核小组副组长，兼任都城景瑞投资无限公司副总司理。曾任职于联想集团无限公司、中关村证券股份无限公司、大连柏荣工程手艺无限公司，都城证券股份无限公司打算财政部高级司理、副总司理。

联系人：

联系德律风：010－68858126

基金办理人本招募仿单的内容实在、精确、完整。本招募仿单经中国证监会核准，但中国证监会对本基金募集的核准，并不表白其对本基金的价值和收益做出本色性判断或，也不表白投资于本基金没有风险。

投资决策委员会是公司进行基金投资办理的最高投资决策机构，由总司理刘建平、分担投资副总司理卢纯青、事业部担任人周蔚文、陆文俊、刁羽、曹剑飞、月、周玉雄、赵国英、曲径、曹名长，风控部总监卞玺云构成。此中总司理刘建平任投资决策委员会。

9．存续期间：持续运营

本更新招募仿单所载内容截止日为2016年1月31日（出格事项说明除外），相关财政数据和净值表示截止日为2015年12月31日（财政数据未经审计）。

2．场外发售机构

一、基金办理人

David Youngson先生，英国籍。现任IFM（亚洲）无限公司开办者及合股人，英计师特许公会-资深会员及会计师公会会员、中欧基金办理无限公司董事。历任安永（中国出格行政区及英国，伦敦）审计司理、副总监，赛贝斯股份无限公司亚洲区域财政总监。

尹诚庸先生，中国籍，美国莱斯大学统计学专业硕士，4年以上证券及基金从业经验。历任招商证券股份无限公司固定收益总部研究员、投资司理，中欧基金办理无限公司基金司理助理兼研究员。现任中欧纯债添利分级债券型证券投资基金基金司理（2015年3月23日起至今）、中欧鼎利分级债券型证券投资基金基金司理（2015年5月25日起至今）、中欧纯债债券型证券投资基金（LOF）基金司理（2015年5月25日起至今）、中欧天禧纯债债券型证券投资基金基金司理（自2015年12月31日起至今）。

二、基金托管人

截至2015年12月31日，中国邮政储蓄银行托管的证券投资基金共44只，包罗中欧行业成长夹杂型证券投资基金(LOF)（原中欧中小盘股票型证券投资基金（LOF））(166006)、长信纯债壹号债券型证券投资基金（原长信中短债证券投资基金）(519985)、东方保本夹杂型式证券投资基金（400013）、万家添利债券型证券投资基金（LOF）（161908）、长信利鑫分级债券型证券投资基金（163003）、天弘丰利债券型证券投资基金（LOF）（164208）、鹏华丰泽债券型证券投资基金（LOF）（160618）、东方增加中小盘夹杂型式证券投资基金（400015）、长安宏观策略股票型证券投资基金（740001）、金鹰持久增利债券型证券投资基金（LOF）（162105）、中欧信用增利债券型证券投资基金（LOF）（166012）、农银汇理消费主题股票型证券投资基金（660012）、浦银安盛中证锐联根基面400指数证券投资基金（519117）、天弘现金管家货泉市场基金（420006）、汇丰晋信恒生A股行业龙头指数证券投资基金（540012）、华安收益债券型证券投资基金（040036）、东方强化收益债券型证券投资基金（400016）、中欧纯债分级债券型证券投资基金（166016）、东方收益保本夹杂型证券投资基金（400020）、银河岁岁报答按期债券型证券投资基金（519662）、中欧纯债添利分级债券型证券投资基金（166021）、银河矫捷设置装备摆设夹杂型证券投资基金（519656）、天弘通利夹杂型证券投资基金（000573）、中加纯债一年按期债券型证券投资基金（000552）、南方通利债券型证券投资基金（000563）、中邮货泉市场基金（000576）、易方达财富快线货泉市场基金（000647）、天弘瑞利分级债券型证券投资基金（000774）、中邮焦点科技立异矫捷设置装备摆设夹杂证券投资基金（000966）、中信建投凤凰货泉市场基金（001006）、景顺长城稳健报答矫捷设置装备摆设夹杂型证券投资基金（001194）、南方利淘矫捷设置装备摆设夹杂型证券投资基金（001183）、易方达新收益矫捷设置装备摆设夹杂型证券投资基金（001216）、易方达盈利夹杂型证券投资基金（001076）、天弘新活力矫捷设置装备摆设夹杂型倡议式证券投资基金（001250）、易方达新利矫捷设置装备摆设夹杂型证券投资基金（001249）、易方达新鑫矫捷设置装备摆设夹杂型证券投资基金（001285）、天弘互联网矫捷设置装备摆设夹杂型证券投资基金（001210）、天弘惠利矫捷设置装备摆设夹杂型证券投资基金（001447）、易方达新益矫捷设置装备摆设夹杂型证券投资基金（001314）、朴直富邦优选矫捷设置装备摆设夹杂型证券投资基金（001431）、易方达瑞景矫捷设置装备摆设夹杂型证券投资基金（001433）、南方利安矫捷设置装备摆设夹杂型证券投资基金（001570）、广发安富报答矫捷设置装备摆设夹杂型证券投资基金（002107）。至今，中国邮政储蓄银行已构成涵盖证券投资基金、基金公司特定客户资产办理打算、信任打算、银行理财富物（本外币）、私募基金、证券公司资产办理打算、安全资金、安全资产办理打算等多种资产类型的托管产物系统，托管规模达22，508.33亿元。

许欣先生，中欧基金办理无限公司分担市场副总司理，中国籍。中国人民大学金融学硕士，14年以上基金从业经验。历任华安基金办理无限公司分公司发卖司理，嘉实基金办理无限公司机构总监，富国基金办理无限公司总司理助理。

办公地址：市西城区金融大街3号A座

15．股权布局：

10．德律风：

都城证券股份无限公司出资3760万元人民币，占公司注册本钱的20%；

注册本钱：570亿元

三、相关办事机构

居处：市西城区金融大街3号

本基金是债券型证券投资基金，属于具有中低风险收益特征的基金品种，其持久平均风险和预期收益率低于股票基金、夹杂基金，高于货泉市场基金。本基金的投资组合比例为：债券等固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%。

李琛密斯，中欧基金办理无限公司客户办事总监，中国籍，同济大学计较机使用专业学士， 17年以上证券及基金从业经验。历任大连证券上海番禺停业部系统办理员，大通证券上海番禺停业部客户办事部主管。

（1）每工作日按时通过基金监视子系统，对各基金投资运作比例节制目标进行例行，发觉投资比例超标等非常环境，向基金办理人发出版面通知，与基金办理人进行环境核实，督促其改正，并及时演讲中国证监会。

存续期间：持续运营

（一）基金份额发售机构

4．代表人：窦玉明

意大利意联银行股份合作公司（简称UBI）出资6，580万元人民币，占公司注册本钱的35%；

1．基金办理人董事会

廖海先生，中欧基金办理无限公司监事，上海源泰律师事务所合股人，中国籍。武汉大学博士、复旦大学金融研究院博士后。历任深圳市深华工贸总公司法令参谋，广东钧天律师事务所合股人，美国纽约州Schulte Roth &Zabel LLP律师事务所律师，市中伦金通律师事务所上海分所合股人。

本摘要按照本基金的基金合同和《中欧纯债分级债券型证券投资基金更新招募仿单》编写，并经中国证监会核准。基金合同是商定基金当事人之间、权利的法令文件。基金投资者自依基金合同取得基金份额，即成为基金份额持有人和本基金合同的当事人，其持有基金份额的行为本身即表白其对基金合同的认可和接管，并按照《基金法》、基金合同及其他相关享有、承担权利。基金投资者欲领会基金份额持有人的和权利，应细致查阅基金合同。

中国邮政储蓄银行股份无限公司总行设托管营业部，下设资产托管处、风险办理处、运营办理处等处室。现有员工20人，全数员东西有大学本科以上学历及基金从业资历，80%员东西有三年以上基金从业履历，具备丰硕的托管办事经验。

12．联系人：袁维

传真：

7．核准设立机关：中国证监会

6．设立日期：2006年7月19 日

本基金经2013 年1月6日中国证券监视办理委员会（以下简称“中国证监会”）下发的《关于核准中欧纯债分级债券型证券投资基金募集的批复》（证监许可[2013]12号文）核准，进行募集。本基金合同于 2013年1 月31日正式生效，按照基金合同的相关，中欧纯债分级债券型证券投资基金（以下简称“本基金”）合同生效后3年基金分级运作期届满，无需召开基金份额持有会，即可按照基金合同的商定转换为上市式基金（LOF），基金名称变动为“中欧纯债债券型证券投资基金（LOF）”。

作为基金托管人，中国邮政储蓄银行严酷恪守国度相关托管营业的法令律例、行业监管规章和行内相关办理，守法运营、规范运作、严酷监察，确保营业的稳健运转，基金财富的平安完整，确保相关消息的实在、精确、完整、及时，基金份额持有人的权益。

网址

袁抹黑先生，于2013年1月31日至2015年5月25日期间担任中欧纯债分级债券型证券投资基金基金司理。

陆正芳密斯，中欧基金办理无限公司买卖总监，中国籍，上海财经大学证券期货系学士， 13年以上证券及基金从业经验。历任申银万国证券股份无限公司中华停业部经纪人。

具有基金发卖营业资历的深圳证券买卖所会员单元（具体名单见基金份额发售通知布告）

托管营业部具备系统、完美的轨制节制系统，成立了办理轨制、节制轨制、岗亭职责、营业操作流程，能够托管营业的规范操作和成功进行；营业人员具备从业资历；营业办理严酷实行复核、审核、查抄轨制，授权工作实行集中节制，营业印章按规程保管、存放、利用，账户材料严酷保管，限制机制严酷无效；营业操作区特地设置，封锁办理，实施音像；营业消息由专职消息披露人员担任，防止泄密；营业实现主动化操作，防止报酬变乱的发生，手艺系统完整、。

1、监视方式

窦玉明先生，中欧基金办理无限公司董事长，中国籍。简历同上。

2月外贸出口跌幅超预期，为金融危机后单月最大跌幅。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，除了客岁高基数效应之外，外需持续萎靡仍是出口下滑的主因。

■数据

■瞻望

申万宏源阐发师团队指出，前两个月数据没有呈现回稳迹象，暗示2016年外贸总体环境生怕也不容乐观。一方面本年全球经济能不克不及比客岁好具有疑问，另一方面在货泉竞相贬值的大中，人民币汇率弹性加大可否不变出口也存疑。出口是中国经济的一个主要动力，2016年中国外贸前景面对新的变数。

海关总署3月8日发布了2月份的进出口数据，此中出口下降20.6%，创下近7年来最大月度降幅，远超市场预期。阐发师指出，前两个月数据并没有呈现回稳迹象，本年中国外贸面对新的变数。

本年的工作演讲提出了“进出口回稳向好”的方针，环绕推进外贸立异成长做出了一系列摆设。例如为遏制进出口下滑势头，不只要加速落实和完美退税、安全等政策，还要激励跨境电子商务等贸易模式立异。

本年前两个月，我国进出口总值3.31万亿元，比客岁同期下降12.6%。具体到2月份，进出口总值1.43万亿元，下降15.7%。此中，出口8218亿元，下降20.6%，创近7年来最大月度降幅；进口6123亿元，下降8%；商业顺差2095亿元，收窄43.3%。

2月出口大跌20.6%

国度统计局日前发文暗示，全球商业增加低缓，进而影响我国对外商业的不变增加。文章，一方面要积极推进“一带一”扶植以扩大外需，另一方面要操纵外部压力倒逼国内加快调整财产、产物布局，勤奋处理低端产物供给过剩、中高端产物供给不足的问题。

从出口产物类型看，机电产物、纺织服装等保守劳动稠密型产物出口下降。1-2月，中国机电产物出口下降12.2%，鞋类出口下降17.3%，汽车出口削减33.5%。

■阐发

陈乔恩演过的电视剧

“畴前两个月数据来看，出口同比下降17.9%，降幅深于客岁末。对次要市场出口均下滑较着，对东友邦家下滑尤甚。进口降幅较上月略有收窄，但次要是大商品价钱企稳所致，内需疲软照旧。”屈宏斌称。

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从国别看，前两个月中国对次要商业伙伴进出口下降。欧盟是中国第一大商业伙伴，1-2月中欧商业总值5160.6亿元，下降9.7%。美国为中国第二大商业伙伴，中美商业总值为4711.4亿元，下降12.2%。此外，中国与东盟商业总值为3987.3亿元，下降14.9%；中日商业总值为2456.8亿元，下降6.7%。

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2月份商业顺差2095亿元，收窄43.3%。在商务部相关担任人看来，在我国外汇储蓄持续四个月下降的布景下，顺差的削减将加大外汇储蓄的压力，值得注重。

外需持续萎靡是主因

申万宏源阐发师团队认为，2月出口增速跌幅显著扩大的次要缘由是春节放假对企业订单施行发生扰动、人民币汇率企稳导致虚假商业规模回落等要素所致。对于进口增速降幅收窄，该阐发团队认为商品价钱企稳是主因。

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外贸回稳向好是方针

来历题目：2月进出口总值降15.7%

本年的工作演讲提出了“进出口回稳向好”的方针，环绕推进外贸立异成长做出了一系列摆设。例如为遏制进出口下滑势头，不只要加速落实和完美退税、安全等政策，还要激励跨境电子商务等贸易模式立异。

海关总署今天发布了2月份的进出口数据，此中出口下降20.6%，创下近7年来最大月度降幅，远超市场预期。阐发师指出，前两个月数据并没有呈现回稳迹象，本年中国外贸面对新的变数。

数据

从国别看，前两个月中国对次要商业伙伴进出口下降。欧盟是中国第一大商业伙伴，1-2月中欧商业总值5160.6亿元，下降9.7%。美国为中国第二大商业伙伴，中美商业总值为4711.4亿元，下降12.2%。此外，中国与东盟商业总值为3987.3亿元，下降14.9%；中日商业总值为2456.8亿元，下降6.7%。

外需持续萎靡是主因

2月外贸出口跌幅超预期，为金融危机后单月最大跌幅。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，除了客岁高基数效应之外，外需持续萎靡仍是出口下滑的主因。

阐发

京华时报制图杨立场

2月出口大跌20.6%

申万宏源阐发师团队认为，2月出口增速跌幅显著扩大的次要缘由是春节放假对企业订单施行发生扰动、人民币汇率企稳导致虚假商业规模回落等要素所致。对于进口增速降幅收窄，该阐发团队认为商品价钱企稳是主因。

外贸回稳向好是方针

从出口产物类型看，机电产物、纺织服装等保守劳动稠密型产物出口下降。1-2月，中国机电产物出口下降12.2%，鞋类出口下降17.3%，汽车出口削减33.5%。

京华时报记者郝少颖

“畴前两个月数据来看，出口同比下降17.9%，降幅深于客岁末。对次要市场出口均下滑较着，对东友邦家下滑尤甚。进口降幅较上月略有收窄，但次要是大商品价钱企稳所致，内需疲软照旧。”屈宏斌称。

本年前两个月，我国进出口总值3.31万亿元，比客岁同期下降12.6%。具体到2月份，进出口总值1.43万亿元，下降15.7%。此中，出口8218亿元，下降20.6%，创近7年来最大月度降幅；进口6123亿元，下降8%；商业顺差2095亿元，收窄43.3%。

申万宏源阐发师团队指出，前两个月数据没有呈现回稳迹象，暗示2016年外贸总体环境生怕也不容乐观。一方面本年全球经济能不克不及比客岁好具有疑问，另一方面在货泉竞相贬值的大中，人民币汇率弹性加大可否不变出口也存疑。出口是中国经济的一个主要动力，2016年中国外贸前景面对新的变数。

国度统计局日前发文暗示，全球商业增加低缓，进而影响我国对外商业的不变增加。文章，一方面要积极推进“一带一”扶植以扩大外需，另一方面要操纵外部压力倒逼国内加快调整财产、产物布局，勤奋处理低端产物供给过剩、中高端产物供给不足的问题。

2月份商业顺差2095亿元，收窄43.3%。在商务部相关担任人看来，在我国外汇储蓄持续四个月下降的布景下，顺差的削减将加大外汇储蓄的压力，值得注重。

瞻望

按照以往，BDI指数凡是从夏日中期起头持续攀升，直到节。但本年，这种趋向曾经不具有了。三季度往年是集装箱运输行业的保守旺季。但因为本年中国等次要经济体经济增速放缓，集运市场运力较着过剩，包罗亚欧干线在内，多条集运航路的运价创下近年新低，各大集运班司都在缩减班次和运力。上海航运买卖所11月6日的最新一期运价显示，上海出口集装箱运价指数为641.51点，比拟过去两年常有的1100点、1200点的程度曾经跌去了一半。

黄金好日子不成追？

透船运数据显示，装有近2000万桶伊拉克原油的油轮将在11月驶向美国，比10月预订的到港量多快要40%。这将是2012年中以来美国进口伊拉克原油规模最大的一个月。伊拉克是OPEC的第二大原油出产国。供应过剩的另一个表示是，近40艘油轮堵塞在美国沿岸。

BDI指数次要是铁矿石、煤炭等大商品运输指数，一边毗连着、巴西、印度等国，一边毗连着中国。几乎是中国等新兴市场经济的实在写照。阐发人士指出，在BDI指数暴跌背后，通货收缩暗影仍全球，冲击通缩“鬼魂”的利剑不克不及入鞘。全球最大海运征询机构Clarkson Plc曾估计，中国2015年的铁矿砂、煤进口量将添加6%，增速将低于2014年的8.7%。BDI下行在必然程度上反映出中国面对通货收缩风险。

美国COMEX 12月黄金期货价钱周三收跌0.3%至1084.90美元/盎司，金价收在5年来的低位，因市场对美联储加息更加担心，而这种情感主导了市场的空头力量对金价压力。该合约本年以来累计跌约8%，7月末一度跌至五年来最低1073.7美元/盎司。

期铜自5月以来几乎是单边下跌，没有像样的反弹，仅仅在9月有个反弹，但力度较弱。有业内机构人士认为，美联储12月加息预期升温加剧了铜价负面情感的堆集，是近期铜价表示孱弱的主要要素。

阐发师Matt Weller暗示，这是一个很较着的信号，表白买卖员很是乐观；鉴于美联储12月加息的可能性很高，形势也稍微开阔爽朗了一些。美元指数将来几天可能下跌，但将来几周可能向100-102区间上涨。

跟着美联储即将加息历程，有阐发认为，黄金投资的好日子一去不返。全球最大黄金上市买卖基金(ETF)——SPDR Gold Trust持仓规模持续第七日下降，为本年7月以来最长连降记载，降至2008年全球金融危机以来最低点。白银昨日曾经是持续第八个买卖日下跌，盘中一度跌至14.20美元/盎司，为8月底以来最低程度。

原油照旧是熊途漫漫！

6月30日以来，美元兑16种次要敌手货泉悉数上涨，日元紧随其后。对冲基金Macro Currency Group亦对日元暗示看好，认为做多日元是仅次于美元的买卖。

10月份强劲的非农就业演讲，以及耶伦率领的众屡次为年内加息站台，一度将美联储12月加息预期推升至70%高位。美元指数周二一度创下4月以来最高程度，距离百点大关仅剩“50点的冲刺距离”，不外大涨事后，美元昨日稍有回落，跌破99关口。但阐发师们对于美元后市仍连结相当程度的乐观。

素有“日元先生”之称的日本前财务部榊原英姿(Eisuke Sakakibara)曾暗示，估计跟着投资者在全球经济减速之际寻求平安资产，日元兑美元无望走强至115-120日元区间。

大商品暴跌对全体通胀程度形成了庞大的下行压力，低通胀则不断是全球经济从金融危机中迟缓苏醒的标记。持久的低通胀意味着世界各地的地方银行将需要维持，以至加强其宽松立场，免得通胀预期恶化。

投资者能够关心手艺性阑珊，但不要过度关怀，由于现实上这是上调消费税后经济的一般反映。他指出，虽然P会呈现繁荣与萧条，但薪资增加与工作时长申明产出缺口正在缩小。

期铜或再立异低

【大商品“北风刺骨”，全球经济“朝不保夕”】

日元往往下标普500指数下跌时上涨，因为该国的经常帐亏损，日本饰演了资金避风港的脚色。标普500指数与日元60天的相关性在9月份一度升至八年新高。

日本经济可能陷入多年来的第二次阑珊，了藏匿在其背后的实力，美国与日本经济正在收成先前财务和货泉政策放松结出的果实。

BDI指数是一个先行目标，预示着将来实体经济下行还会更严峻，一旦这个指数先行狂跌，根基预示将来的实体经济将会阑珊很是严峻，由于BDI指数就是大商品运输指数，和实体经济挂钩很是慎密。

有印象的投资者该当还记得，2008年、2009年全球金融危机之时BDI指数狂跌80%的，那是次贷危机迸发后，全球商业进入了大萧条。此刻这一幕又起头上演了。2009岁首年月，中国商业进出口也是负增加跨越10%，与眼下困境相仿，也就是新兴国度经济体的经济步入深寒。不外，此次环境可能更严峻，由于2009岁首年月是商业淡季，而此刻三季度往往是进出口高峰期，在进出口高峰期，BDI指数竟然狂跌，可见多惨！

纽约的能源对冲基金Again Capital合股人John Kilduff称，你能够申明年和当前的石油需求会转好，但此刻手上有大量库存，认为还须进一步下滑。ClipperData大商品主管Matt Smith暗示，市场担心供应添加，并认为美国原油库存很快会接近80年来最高峰值的4.9亿桶关口，周三油价大跌以及原油库存情况预示着美国原油供应过剩的场合排场仍在继续。

追踪22种原材料期货价钱的彭商品价钱指数周三续跌至83.618点，为持续第六个买卖日收跌，续创1999年7月以来最低，本年累计丧失20%。市场估计美国原油库存增加，导致油价跌至两个多月低点；投资者对美联储加息的预期则拖累金价下跌；中国工业添加值追平金融危机以来最低增速，也加剧了市场对工业金属需求的担忧。业内专家估计，11月大商品市场或将继续阴跌，延续“第二浪”的下跌行情，2015年大商品的下跌幅度最终或将跨越2014年。

全球次要大商品均以美元来标价，这意味着，美元上涨代表大商品价钱将下跌。而金融属性最强的黄金，与美元走势负相关性最为较着。黄金凡是被视为避险天堂，若是美联储启动加息，进入加息时代，投资黄金的好日子就一去不返了。能够察看到，上周发布远强于预期的美国非农就业数据后，投资黄金的ETP有资金流出。上周全球黄金ETP持仓合计削减26.9公吨，削减规模也是本年7月以来最大。

马士基拥有全球海运市场15%的份额，因其营业笼盖亚洲，，拉丁美洲，欧洲和非洲，其集装箱的需求量往往被认为是全球商业的“风向标”。就在三季度财报发布前夜，马士基抛下一棵重磅——到2017年马士基将裁减约4000名员工，其一年前定下的复杂新船建筑打算也将面对缩减，马士基也将本年全年盈利方针下调至34亿美元，下调幅度达15%。

目前，国际商业总运量中的2/3以上、中国进出口货运总量的90%都是通过海运实现；全球前10大集装箱口岸中有7个都来自中国。2009年是美国危机很是严峻，而中国经济颠末刺激又敏捷繁荣并泡沫化，2015年是美国经济颠末刺激起头企稳，而新兴经济体却起头阑珊。2015年和2009年刚好倒过来了，危机的国度分歧了。新兴国度此次要做好预备，应对严冬的到来，有阐发师认为，眼下最好的体例就是现金为王，特别是降低欠债，添加资金流动性办理，才能抵御严冬的到来。

彭博受访经济学家预期中值显示，日本经济第三季度将萎缩0.3%，连同第二季度萎缩现状，将令经济陷入辅弼安倍晋三2012年12月执政以来的第二次阑珊。不外，其他目标却展现了一幅悬殊的画面：赋闲率迫近1997年来的最低程度，分析PMI产值目标持续7个月扩张，企业盈利立异高。日本以至在提拔通胀方面取得了进展。

追踪铜、铝等根基金属的LME商品指数当前较2011年高点重挫50%，市场担心中国需求放缓，同时强势美元指数了大商品作为替代资产的吸引力。伦铅昨日一度跌3.2%至1582美元/吨，为2010年6月以来最低点；伦锌一度下跌3.3%至2009年7月以来最低点1553.50美元/吨，不外最终收涨1%，其它根基金属收盘均小涨。

美元差不多兑所有货泉都将上涨，日元可能是独一破例。日本经济表示凸起，其央行还在放松货泉政策，但没有许诺能否会加码。

素有大商品市场“风向标”之称、用以权衡全球商品航运市场费用的波罗的海干散货指数(BDI)周三(11月11日)又跌了！该指数昨日一举跌破600点，跌至599点，为持续第15个买卖日下跌，较8月高点1222点跌超50%，迫近6月以来最低点。因为中国需求放缓，煤炭和铁矿石等大商品本年需求不振，BDI指数前三季度均值仅有744点，比客岁进一步下滑了32%。其实是惊心动魄！

作为全球宏观经济的晴雨表，大商品市场的低迷反映出全球经济增加仍疲软。全球最大集装箱货运公司——马士基集团(AP Moller-Maersk)首席施行官Nils Smedegaard Andersen周日(11月8日)在接管彭博社德律风采访时暗示，

全球市场经纪商BTIG LLC驻纽约首席手艺策略师Katie Stockton认为，美元正在冲向12年高点，缘由是美元指数上周冲破了一个三角形形态。他将当前的市场走势比方为一个盘卷起来的弹簧俄然，并认为其无望再上涨约3%。

美元上涨令大都国际投行对金价走势暗示灰心。皇家银行(RBC)暗示，美元攀升、美联储加息以及通胀疲软这三大压力仍然对黄金市场发生庞大晦气影响。Kitco资深阐发师Jim Wyckoff暗示，市场曾经根基认定美联储将在12月加息，对加息的担心情感将分歧影响金价直到美联储颁布发表加息的那一刻。

【现金为王下的首选兵器：美元和日元】

美国NYMEX 12月原油期货价钱周三收跌2.9%至42.93美元/桶，触及8月以来低位；布伦特12月原油期货价钱收跌3.1%至46.10美元/桶。周二发布的API原油库存增幅大超预期，同时伊拉克给市场带来更多供应，加剧石油输出国组织(OPEC)抢夺市场份额的勤奋，令市场对供需矛盾的担心情感再度升温。

【连波像样的反弹都没有！谈何企稳，谈何回升？】

“痛打落水狗”，打的是谁？大商品。为什么要打？“爱之深，责之切也”。眼下，有一个数据我们不得不轻忽，虽然笔者在昨日的头条中曾经有所提及，但今日我们仍将花大翰墨来引见它，由于它曾在2008年金融危机时被普遍关心，而现在，似乎另一个悲剧又将重演！

铜价在9-10月弱势反弹，但在11月初遭到痛击。行业大布景的弱势更容易激发价钱下跌，下流消费的懦弱性会由于铜价下跌变得非常，这反过来加剧跌势。市场上关于美联储加息预期的变化间接激发了大商品的大幅下挫，疑惑除12月美联储会议前铜价会走出新低。

傅强恩在“２００６年中国企业高峰会”上曾接管记者专访时暗示，人民币汇率仅仅是影响美中商业不服衡的一个缘由。人民币汇率该当走渐进之。中美商业不服衡问题还需要两边加强对话来寻求处理之道。按照１１日海关总署最新发布的数字，中国８月份商业顺差达到１８８亿美元，这是该年以来中国商业顺差持续第四个月创汗青新高。前八月累计商业顺差达到９４６．５亿美元。

这将中国人民币汇率再次推上“风口浪尖”。美国最迟于９月２９日决定能否对舒默―格雷厄姆议案提交表决。这个由两位美国提出的议案要求对进口到美国的所有中国产物加征２７．５％的赏罚性关税，除民币做出大幅度升值。

他指出，银行系统、消费者信贷系统以及成立养老等社会保障系统，才能最终使中国老苍生把具有银行的钱拿出来消费，也才能最终将中国经济增加从出口和投资驱动转到内需依赖上来。

中国国务院总理近日在接管欧洲采访时暗示，中国将坚持不懈地深化人民币汇率构成机制的，次要由市场供求决定汇率浮动程度，并逐渐扩大汇率浮动弹性。人民币汇率不会再有“出其不料”的调整。

然而，巨额商业逆差不只使中国面对着人民币升值的庞大压力，还使大量的美元流入中国。前七月中国外汇储蓄达到９５４５亿美元。这使得中国收紧信贷和节制投资增加的勤奋愈加。

他暗示，从目前来看，进一步两边市场，打消双边商业壁垒，以及在人民币汇率迈出更大的程序将有助于中美两边在商业逆差问题上取得更多谅解。现实上，与此前比拟，人民币汇率弹性曾经出不竭加强的趋向。中国人民银行上月发布的演讲称，汇改以来至本年７月３１日，人民币对美元累计升值３.８％。人民币对美元汇率两头价日均波幅由汇改当前的０.０２％提高到本年以来的０.０４％，单日最大波幅为０.２１％，跨越人民币汇率最大日波动区间的２／３。８月以来，人民币波幅又有较着扩大，隔日波幅和日间波幅经常扩大至１００多点以上。

美中商业委员会会长傅强恩近日颁发言论说，人民币汇率并非形成中美巨额商业逆差的底子缘由。

“美中贸委会并分歧意采用这种强硬的方式人民币升值。”傅强恩说。但他认为，目前还很难做出判断美国能否会把这一提案提交表决，以及若是提交表决后这一提案在中能否会最终获得通过。“能够必定的是，中美两边有着配合的方针。那就是最终成立起由市场决定的浮动的人民币汇率机制。”傅强恩说。

“而这些，也将有助于中美在人民币汇率、商业逆差等方面问题的处理。”傅强恩说。

上半年中国国内出产总值同比增加１０．９％，增速比上年增加０．９％。固定资产投资同比增加２９．８％。傅强恩认为，金融和社会保障系统等一系列的推进是处理中国国内经济问题和美中双边问题的底子之道。

摩根士丹利首席经济学家斯蒂芬.罗奇此前曾指出，美国的商业逆差从底子上说是美国国内储蓄率过低和消费太多形成的。因而，即便通过改变美元对人民币汇率来削减美国对华商业逆差，美国仍要从其他国度进口，美国全体商业逆差的场合排场很难改变。

我们和亚洲开辟银行、非洲开辟银行和美洲开辟银行都连结着亲近的合作，所以有良多的多边银行机构在全球金融系统中运作，来协助推进全球商业以及根本设备扶植。金砖银行成为国际系统中的一员，我认为是值得必定的。它也有可能在将来成为美国进出口银行的合作伙伴。

第一财经：美国进出口银行但愿把信贷上限从1000亿美元提高至1400亿美元，可否获得通过？

第一财经：上海自贸区会给美国进出口银行什么样的益处？

第一财经：你若何评价金砖成长银行、亚洲根本设备投资银行等有中国参与成立以至起主导感化的区域性银行？

钱童心

霍赫贝尔：我并不认为这是个，当然我们仍是要看金砖银行会怎样样运作。可是总体而言有更多的参与者插手全球商业是件功德，跟着我们商业的扩大，经济融合的需求也就越火急，之间更需要互相领会。成长中国度和发财国度也有良多配合好处，能够通过相互合作来找到这些配合点。

第一财经：2010岁首年月，奥巴马总统颁布发表了5年内使美国出口额添加一倍的打算。你若何评估美国出口在经济苏醒中的贡献？

接待金砖银行

特别是对中国的出口更是大幅增加。过去4年半，美国对中国的出口翻了一倍，对中国内地的出口也接近翻番。我们估计如许的趋向仍然会继续。

美国进出口银行是一家为美国出口企业以及外国采办美国商品的进口企业供给贷款的的美国机构。美国进出口银行的授权即将在本年9月到期，美国目前正在会商能否更新对这一机构的授权。有对美国进出口银行的感化持思疑立场的议员暗示，将设法降低其1000亿美元的信贷上限，同时将4年一次的授权更新周期缩短为一年一次。

但大大都美国企业协会但愿完全核准与授权相关的议案。虽然美国进出口银行客岁只为美国总出口额的2%供给了支撑，但它却为美国同风险较高地域做中持久商业供给了贸易贷款的市场，并协助美国在快速增加的非洲市场上与强大的中国合作。

外部授权与内部

霍赫贝尔：当然，我们会通过自贸区，协助更多的中国企业采办美国商品。这是我们在中国的方针，要强调的是，我们不只支撑像中石油、中石化如许的大企业，并且会协助中小企业供给贷款融资。这将会有益于它们在全球合作中获得更好的机缘。

第一财经：现在一些发财国度的进出口都绕开了国际原则，这能否也从必然程度上毁伤了美国进出口银行的合作力？

即将召开的中良图谋与经济对话上，我们也但愿能成立起一个平等、并且通明的平台，所有的产物能在统一路点合作。

专访美国进出口银行董事长霍赫贝格：中小企业贷款助推美出口倍增打算

新一轮中良图谋与经济对话（S&ED）将于7月9日至10日在召开。作为奥巴马主要的贸易、美国进出口银行董事长霍赫贝格(Fred P. Hochberg)上周在上海接管第一财经电视的独家专访时暗示，本年美国进出口银行向采办美国商品的中国进口商供给的贷款估计将创记载，而其次要缘由，是中国市场对美国商品的进口需求添加。他还暗示，接待在亚洲成立由中国参与以至主导的投资银行，并激励更多区域性银行参与全球合作。

霍赫贝尔：我很是有决心，奥巴马必然会给我们授权更新。我们曾经运营了80年，已经16次获得授权更新，并且常常是以高票通过。我们目前并没有陷入僵局，离最初刻日还有两个月。何况两年前进出口银行曾经进行了鼎力度，此次我们还会看一下这些的结果若何。

来改过兴市场的刺激

第一财经：美国正在会商进出口银行的授权更新，你有决心通过授权吗？

霍赫贝尔：中美两边都但愿商业合作可以或许加速程序，不只在出口贷款方面，还包罗学问产权以及在更多范畴的投资商业合作。中美在这些方面加速合作可以或许更大程度地刺激全球经济。

我们同时还对中小企业的贷款投入良多，这些需求常庞大的。特别是对中国市场的投入，协助那些但愿在中国出售商品的美国中小企业卖出更多产物。因而从这个意义上来讲，美国进出口银行可能和其他处所的进出口银行有所分歧，我们更依赖于对私营部分和中小企业的贷款。

霍赫贝尔：我认为中国出口信贷激增使得美国进出口银行更有具有的需要性。中国常强劲并且了不得的合作敌手，我们和中国在良多范畴良多地域都有合作，好比在非洲。可是另一方面我们也和中国有着慎密的合作，好比在，我们就结合向液化天然气项目供给贷款。

第一财经：客岁，中国、印度和巴西向本国出口商合计供给了720亿美元中持久信贷款，是美国的5倍以上。的相关数字也是美国的近两倍。美国进出口银行将来若何提高合作力来刺激美国出口？

霍赫贝尔：我认为更多的银行参与到激励跨境商业的合作中来是件功德，更多银行投入对根本设备扶植也是件功德，由于目前全球对于根本设备的需求空前。你晓得这么多年来，全球经济都依赖于美国消费者，从电视机到电子产物，这些消费品都刺激了全球经济的增加。可是此刻刺激全球经济增加的引擎曾经转移到了根本设备的需求。

第一财经：你对于即将的中良图谋与经济对话有多么候？

等候中良图谋与经济对话

第一财经：你认为这对发财国度二战后成立起来的全球金融系统会是一个潜在的或改变吗？

霍赫贝尔：其实美国从2008年到2012年大幅提高了出口信贷上限，大约增加了2.5倍，这常大的增加。可是我们此刻面对的问题是，必需填补一些私营部分难以获得贷款支撑的范畴，现在我们看到一些私营部分起头回归，好比银行业，它们会对像航空航天如许的范畴感乐趣，而现实上，我们这方面的贷款还做得很少。

当然此次中良图谋与经济对话还会涉及的议题包罗：双边投资协定、全球范畴的出口融资、人民币国际化的感化和上海自贸区。

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霍赫贝尔：自从奥巴马总统上任后，我们就看到美国出口有了大幅提振，占领了整个的40%，这也是汗青上出口占比最高的期间。更主要的是，向我们申请贷款的出口型中小企业的数量创下了汗青新高。从这个意义上来说，我们确实正在履历出口激增的时代。

霍赫贝尔：我们从上世纪70年代起就起头和经合组织（OECD）合作，我们但愿在对出口融资的时候，全球都可以或许连结高度的通明。也就是说，所有的产物都是基于统一个法则层面的，不管是中国、欧洲仍是美国，产物之所以具有合作力，并不是由于获得了更为有益的贷款前提，而是产物本身具有合作力。

Netflix的第二次，流贸易模式逐渐清晰

第一章 智能电视逢生的Netflix 与争议的乐视网

Netflix以一个在线DVD租赁商起身，改变成流企业。从这种模式看，Netflix是履历了线下到线上的变化。虽然一起头也是在线DVD租赁的。但其时Netflix的方针是击败实体店BlockBuster。而公司本来的产物DVD也是一种实体产物。今天，公司曾经完全鼎力成长线上的流视频。而乐视倒是相反的线上到线下过程。从起身的视频网站，成长出实体的电视盒子，直到今天的超等电视。也因为两种的成长径分歧，Netflix更重视的是内容，完全不做硬件的模式。从House of Cards起头，Netflix也将起头投入到便宜剧的扶植。从本来采办内容的模式起头转向一部门便宜内容。乐视则是软硬连系的贸易模式。这和两国视频行业合作款式相关。美国的Netflix虽然也有Hulu，Youtude如许的敌手，但都不成天气。并且Youtude也是以用户便宜的视频为主。相反国内视频行业合作惨烈，上有优酷土豆，下有腾讯视频，爱奇艺，PPS等。乐视必需通过硬件扩张的模式来做卡位，再推广其内容。

智能电视行业的中美对比：Netflix和乐视的不异和分歧

（更多出色财经资讯，

概况上看，两种都是通过付费用户的模式增加的视频网站。然后背后我认为乐视和Netflix有一个焦点的配合点：粉丝群。Netflix在颠末了很多年的培育后，累积了大量的粉丝。现实上，当Netflix仍是DVD 租赁商时，我在美国读书时就有很多伴侣给我保举过Netflix的办事。对于其便当，低价的优良办事体验拍案叫绝。而乐视网也是国内少数有粉丝的视频内容商。这和公司注态圈，用户体验不无关系。而粉丝经济是挪动互联网中最主要的环节。乐视也是中国少数真正具有粉丝的互联网产物。而粉丝经济最终反映出来的就是企业的订价权。此外，两者的另一个配合点是具有充满抱负的办理层。Netflix的Reed Hasting深深体味到保守DVD租赁企业的效率低下和不合理收费。缔造Netflix的终极目标是但愿改变流在美国的呈现体例。让消费者以更廉价的价钱，看到质量更高的内容。而乐视网的贾跃亭也是充满抱负，但愿将年轻人从头带回到电视机前，最终将互联网带入保守电视行业的创业者。从这点看，两个公司的办理层都对互联网模式有着深刻的理解。

然而从下面的公司股价图，我们发觉2002至2009年中，公司股价不断没有怎样增加。公司的利润从2003年的700万暴涨至2008年的8302万，翻了12倍，而股价却不断原地踏步。我想若是在中国，这种高增加的好公司估值必定早就被炒上去了。然而当初的华尔街很早就认识到了DVD租赁就是一个落日行业，成长股没有很大的想象空间，市场就不会给高估值。此外，实体DVD打折是良多大型超市用来吸引流量的体例。雷同于沃尔玛这种大型超市也常常会做DVD的特卖，吸惹人流入店，比Netflix租赁的价钱还廉价。所以行业合作越来越激烈。

所以最后当Netflix方才成立的时候，Reed Hasting处理了当初DVD租赁的两个痛点。起首， Netflix的会员收到DVD碟片后不消担忧过期，想看多久就多久。一个月21.99美元的月费一次能够一口吻租三张DVD，然后看完邮寄归去再看三张，这和当初BlockBuster大约3-4美元租赁一张DVD的价钱比拟很是有合作力。并且公司具有强大的物流核心，绝大大都会员可以或许在公司收到偿还影片后一天内收到下部影片，如许会员不断能有片子可看，并且这种模式习惯后，大师就起头丢弃Blockbuster，Hollywood Video这种社区片子租赁商了。此外，Netflix最早起头了在线选择的体例，这就冲破了保守实体店货架无限的瓶颈。另一方面，由于没有店面成本，Netflix可以或许扩建区域配送核心来满足会员的需求，从这点看，Netflix更像一个物流公司。Netflix另一个劣势是系统的保举会让很多冷门片子进入榜单（试想着你能够在Netflix上租到《回忆碎片》这种相对冷门的片子），而其他租赁商的客户往往是冲着比来上映的抢手片子去的。如许Netflix的平均成天性够做得更低（抢手片子的购价必定更高）。

本文写于2014年的7月5日，本来是预备写一个中美各个行业的对比，然而在完成了七个章节之后由于本职工作上的忙碌以及A股大牛市的到来，导致最初就慢慢搁浅在电脑之中了。成心思的是，当初选择的这些行业（包罗智能电视，电商，在线旅游，在线教育等）仍然是今天整个中国和美国互联网最火热，最让人等候的行业。而本人当初对于这些公司的贸易模式理解和判断，也有部门的前瞻性。今天，但愿通过华尔街独家连载，在这个互联网热火朝天的时代中，大概能给大师带来一些协助。

乐视网除了供给片子和电视剧外，还有其他综艺节目等。以至良多人通过乐视系统下载第三方插件来旁观常规的电视频道。这导致乐视网的内容足够丰硕以致于良多乐视盒子和超等电视的用户都起头打消常规的电视了。而Netflix却底子无法替代常规的电视。虽然用户数大幅超越全美第一大电视公司Comcast，但从ARPU值的角度看，Comcast单用户付费额大大高于Netflix的8美元。这是由于Comcast本身能够将固定德律风，宽带上彀以及电视费用打包收费，一个月的费用在80-100美元。另一方面，Netflix更像一个网上DVD租赁店，并不供给各类综艺节目以及对于保守电视的替代。此外，美国人对于体育节目标狂热也必定具有ESPN的Comcast仍然有庞大价值。这也是为什么每年超等碗的告白费越来越贵，体育角逐的直播持久以来连结了其稀缺性。

第一章是我最喜好的智能电视。回头看，一年前对于乐视的很多判断在今天获得验证，好比乐视进入手机行业，好比一云多屏贸易模式下的平台化成长，好比行业的方才起头。而Netflix从比来几个季度的用户数超预期增加来看，也验证了这个公司强大的护城河，以及仍然具有很大的想象空间。

（第一章节完，连载待续）

竣事语

Netflix的成立和第一次：

在互联网的时代，很多性的建立往往起头于一个很小的设法。好比Ebay的创立来自于创始人Pierre Omidyar为了协助未婚妻互换一些PEZ Candy的玩具。他在Ebay上卖掉的第一个商品是家里坏掉的雷射器。而Netflix的创立也是如斯。20年前的美国仍是片子租赁商BlockBuster如日中天的时候。那时候大部门美国人家里还放着陈旧的卡式机。周末良多人会去BlockBuster租一盒片子带回来看。然而BlockBuster有一个奇异的，一部租赁价钱4-5美元的带，若是过期没有退还，每天要交大约3美元的过期费。在1997年的时候，一个叫Reed Hastings的年轻人由于带过时，被BlockBuster罚款40美元。这个“霸王条目”虽然良多人都不满，但没有人真正想过去改变。现实上昔时BlockBuster有20%的收入竟然来自于罚金。于是，这个不信邪的年轻人在1998年创立了Netflix。

于是接下来Netflix也起头认识到了互联网提速的主要性，消费者的模式从线下租赁转向了线上。Netflix也起头把重心放到线上，我把这段时间看做Netflix的第二次。公司起头从保守的线上DVD租赁公司转向了流公司。因为这种是循序渐进的，并且流的贸易模式常领先的。Netflix的第二次兵不血刃，并没有呈现对本人保守营业的损害。相反，全体收入和会员数大幅增加。显而易见，这种月费7.99美元，但没有旁观的办事，让Netflix的产物和Blockbuster保守的DVD租赁营业呈现了差别，也间接导致了Blockbuster后来的倒闭。我本人也已经在美国通过Apple TV体验了Netflix的流办事。7.99美元，能够无限看里面的美剧，片子，很是划算。

从美国过去十年的演绎看，虽然在智能电视硬件端不断有各大平台公司的结构，包罗微软的Xbox, 苹果的Apple TV等。但最终成为智能电视龙头的是内容供给商Netflix。所以将来Netflix的成长必然是做深内容，成为一个全球性的流平台型公司。而乐视网方面，因为公司尝到了这种软硬连系贸易模式的甜头，将来公司会继续将硬件的体验做好。这一点上看，乐视又和小米很是雷同。小米以成本价卖手机，通过办事以及手机的内容来赔本。乐视通过成本价卖超等电视，最终通过培育消费者对乐视内容的习惯，以及互联网对客堂的卡位来赔本。因为小米曾经从手机端进入了电视端，将来乐视也必然会从电视端进入手机端。

先简单引见一下作者本人。在上海长大，纽约读书，已经在上海的内资和外资券商都任职过机构发卖。昔时做发卖的时候最擅长的就是写发卖邮件（sales note)。而因为有着中美两地的教育和工作布景，其时大量的发卖邮件都是关于中美行业的对比：从基金司理，研究员分歧的工作糊口体例，到海外分歧对冲基金的引见，再到海外高科技公司贸易模式的阐发。在过去几年中国互联网行业的全面迸发布景下，对于海外科技股贸易模式的理解变得越来越主要，这也一度让作者的发卖邮件在业内广为传播，获得了很多专业投资者的承认。今天也但愿在互联网的时代，以及这一轮07年以来最大的牛市中，将本人的一些概念和设法分享给泛博的小我投资者。

Netflix公司的营收本色上全数由会员月费形成，次要来自美国国内供给的多种会员套餐，区别在于会员统一时点能租借DVD数量。无疑会员数和月平均每会员收入成为权衡公司价值的主要要素。虽然因推广流办事公司月平均每会员收入由2008年的13.75美元削减至2010年的12.19美元，但受益于敏捷增加的会员数，Netflix公司同期营收由13.65亿美元增加至21.63亿！下图是Netflix的营收，利润和会员人数变化（留意，营收是万美元为单元，而利润是千美元为单元）。我们看到09-11年转型期时，收入的快速增加。

那么乐视和Netflix的配合点在哪里呢？

在挪动互联网对我们糊口做全方位的今天，智能电视行业是一个必定会被的行业。过去十年，以至二十年，电视行业的改革除了变得愈加薄以外，没有出格大的手艺和功能冲破。然而我们看将来五年，电视行业必然会呈现天崩地裂翻天覆地的变化，以至会我们保守思维对于电视的定义。而笔者小我认为将来这种的程度可能在中国的程度更深。一方面从渗入率的角度看，整个智能电视（包罗盒子+智能电视）的占例如才冲破10%的灵界点，而任何行业渗入率从10%到50%成长的历程是最快速的。另一方面从用户数的角度看，Netflix曾经笼盖了全美大约一半的生齿，而中国智能电视用户的占比还很是低，行业才方才起步。整个行业的洗盘也远远没有竣事。将来势必会呈现付费用户数跨越1000万的公司。乐视网很是有可能成为这个行业变化中最终的赢家。无论若何，手机是第一个被挪动互联网改变的硬件产物，这种改变的间接成果是大大加速了消费者的换机周期。同时在几乎四五年的时间中，将保守手机全数换成了智妙手机。而今天，电视将成为下一个被互联网所全面的硬件产物。智能电视盒子仅仅是一个起头，将来电视行业互联网化的冲破也可能带动一轮新的硬件更新。五年后的电视机大概和今天的产物将呈现庞大的分歧。在这个过程中，Netflix和乐视网的兴起可能仅仅是一个起头。我们将会在此后五年看到这个行业的变化，以及这种变化所带来的投资机遇！无论若何，有一件事是确定的，那就是在智能电视的变化海潮中，我们的糊口将会变得更好！