所以打铁还的本身硬，企业最焦点的能力仍是运营能力和办理能力，至于宣传能力，公关能力，品牌塑造能力，其实都只能锦上添花。
这才是全面预算办理最难的工作，由于全面预算能否可行，能否真的可以或许成功实施，根基取决于这一部门工作是不是做实做细了，是不是内行带领外行，是不是系统而细密。良多企业全面预算办理失败，其其实这一步就必定了。由于他们并无把方针变成使命，把使命变成打算，把打算变成步履，把步履变成，把变成业绩的经验或能力。
财政办理的法式是：财政方针制定——财政打算制定——财政打算实施——财政打算施行监视和评价。
所以海航节制金融业，是要从金融业获得资金的。当然现实上此刻也没有做到几多。
因为接二连三的成功融资，使海航由一个1000万起身的处所性航空运输单体企业，敏捷成长为一个到2014年间接节制4000亿元人民币总资产，间接节制7000亿元人民币总资产，年发卖收入跨越1500亿元，有700家企业，500架飞机机队规模的以航空运输为主业，纵向扩张，包罗运输，物流，金融，房地产，旅游，零售和酒店集团的企业（包罗大新华物流、大新华航空、海航本钱、海航贸易、海航置业、海航根本、海航旅业等财产集团，以及北方总部等区域集团。目前有8家上市公司，此中A股上市公司7家，为海南航空、渤海租赁、西安民生、易食股份、海岛扶植、九龙和天海，海南美兰机场在联交所上市）。此中航空运输营业仍然是集团的焦点营业，该板块资产占集团总资产的69%,，停业收入占集团总收入的83%。目前海航集团仅仅财政人员便跨越4000人。
这个见地在期间获得验证，期间，海航民航客运部门吃亏14亿多，好在财产链具有互补，才没有完全解体。
目标分化完成，就要制定目标完成的法子，这现实上就是在方针清晰环境下，通过创意，提出干什么和怎样干的细致打算。举例来说，为了实现收入增加，除了添加运力，新开航路，也需要挖潜，挖潜就需要提拔飞机利用效率，提超出跨越勤小时，这就需要所有相关部分的共同，机修要提高检修效率（必然会添加投资和人手），航行要申请更多航路，飞翔要添加飞翔员和空乘工作效率，添加培训和聘请新人手，财政部分要添加融资，发卖部分要添加发卖能力（例如加大网点发卖力度和人手，在新开通航路目标地添加发卖收集等等），人力资本部分要添加培训和聘请力度，添加人士预算，等等等等。所有完成使命的法子都将是全体协同作战，需要集团办理团队的打算、组织、批示、节制和协调。
海航并购模式简单说来就是：由控股公司（集团）对部属上市公司或板块公司注入优良资产，然后增发或配股获得资金，或者银行贷款获得资金，再并购新项目，通过对并购的新项目派入办理团队，改善办理，同时注入部门资产重组的启动资金和流动资金，通过减员增效，发卖收集重建，运营模式改善，提高公司业绩，再在市场融资（贷款或增发），然后再并购新项目，轮回来去。这也就是海航节制的上市公司接连可以或许实现增资扩股的缘由。
我们有幸邀请到来自凯丰、敦和、弈慧和中海油的专家，还有基金司理付鹏，微V铁矿大佬皮皮不语……大商品投资圈的半壁山河齐聚上海滩。在邀请他们的时候，我们本认为聚齐他们会比力坚苦，怎可知他们对扑克的承认和支撑，暗示情愿出席共论大世界的跌荡放诞崎岖。7月2日，恭候列位扑友！
张瑞敏在反思本人产融连系失败的时候，说过：产融连系前提是实业要做得好，现金流要好，而不是靠金融业的资金来哺育实业，相反却是实业强大的现金流可认为金融的运作供给强大的支撑。例如通用电气不做金融，它复杂的现金流就可能得不到充实操纵，就不克不及缔造最佳的组合收益率。中国搞多元化投资，搞产融连系的企业根基都不具备前提，都想从金融套钱来扩大规模，而扩大规模似乎是独一目标，从来没想过扩大规模干什么，如许盲目进入金融业，不单搞欠好金融业，反而会拖垮实业。这代表了目前国内企业家对多元化企业运营办理纪律的最高程度的认识。
所以纯真的并购并不克不及成为企业利润增加来历和下一步并购的资金来历，并购需要足够的人才和出产要从来参与具体整合，只要办理才能让并购企业发生正的现金流。海航并购海口美兰机场和三亚凤凰机场就是成功的例子，在海南省手里的吃亏大负担，在海航手里通过整合和强化办理，成了下金蛋的鸡，省还搭了大英山机场（海口老机场）的地盘开辟权为嫁奁，而这块接近9平方公里（1.35万亩，900万平米）的地盘的增值带来的现金流成为海航最次要的现金流储蓄库。
当然还有一种融资模式就是简单的资产注入与转换。例如为了集团持续融资，2007年，海航集团向海南航空让渡了渤海信任39.14%的股权，让渡金额为8.29亿元，集团昔时实现净利润为5.3亿元；2008岁尾，海南航空从海航集团收购燕京饭馆45%股权和科航投资95%股权，两笔让渡金额共计23.47亿元，海航集团因而确认投资收益14.71亿元，海航集团从吃亏转为实现利润9699万元。海航如许做次要是为了刊行公司债需要持续盈利要求（刊行公司债要求刊行人比来三年平均净利润足以领取企券一年利钱），海航集团别离在2008岁尾和2009岁尾刊行了合计28亿元的公司债。
这种控股能够充实阐扬财政杠杆感化，使企业快速强大，可是也能导致根本不稳，容易导致风险传染。由于极易呈现财政杠杆持续放大信用，最初导致信用透支。也即集团公司能够通过控股部属子公司，以较少的资金敏捷地扩张资产，再来节制一批孙公司，如许就可在在无限本钱金前提下，短期内通过杠杆间接或间接地无效节制多家上市公司和非上市公司的股权和运营权。
这些并购所需资金，大大都来自银行，小部门来自股市，还有部门是信任委托资金（例如委托理财、三方监管、国债回购等），融资租赁等等。一般说来海航不会大量把短期资金投入持久投资，短期资金次要用于填补流动资金。
第一批两架波音737--300，价值6400万美元，加上航材，跨越7000万美元，是海南交通银行融资租赁给海航的，没有任何典质，缘由就是交行看中了民航的增加潜力和这批人的能力。（海南交行其时是海航并列第一大股东，对海航人员也很是熟悉，例如本人既是海航总经济师，也在海南交行参与投资决策，担任一个职务）
这是一种资金操纵率很是高的运营手法，通过杠杆感化，充实操纵本钱市场的融资功能来强大本人。这也就是海航企业规模高速增加的独一技巧和奥秘。所以企业并购不断都是海航集团的焦点营业，海航关心几乎所有可能的并购机遇。除有几百人特地处置寻找并购机遇外，海航集团的每个带领也都有义务寻找并购项目。
融资打算起首考虑的是可行性，然后再考虑债权时间布局与投资收受接管时间布局的设置装备摆设（也即尽可能不呈现短融长投），最初再考虑分析筹资成本最小。
再例如航空运输和酒店旅游、机场根基上是互补关系，所以海航连锁酒店集团与航空客运实行式发卖、互补产物的交叉补貼、共享的市场营销部分等就是一种整合伙本的体例，可是这需要极强的办理能力支持。
这一部门次要是引见多元化企业资产欠债婚配办理的一些体味，当然对大大都人而言，这辈子可能也不会用到这些学问，不外当成故事看，也许也能晓得一点一个企业是若何快速长大的。
我想仍是按照写帖子的格局来写，如许比力，能够，至于当前是不是拾掇成书，那倒不必考虑。写书比力累，由于必需考虑前后呼应和系统性，不克不及言行一致，也不克不及反复。写帖子就没这么多，能够阐扬。
资本额设置装备摆设完成后，就要组织步队实施。组织步队，最环节的就是让各级（这也是分成节制的布局）逐级大白本人的责，也即晓得本人要干什么，并晓得查核工作也即的方式和目标是什么；晓得怎样干，也即晓得工作次序，工作步调，工作清单，若何把工作移交给下一个步调，若何晓得工作节点指令等等；晓得本人为完成工作有什么，例若有几多预算，成本目标哦若何，质量目标若何，好处若何分派。组织工作简单一句话就是：使命下达，分工实施。
然后操纵节制的金融机构集资的功能，大量集资为其主停业务扩大市场规模及市场份额，提高营业和产物合作力。
投资打算确定后，就要计较需要的投入，巧媳妇难为无米之炊，要计较清晰：实现上述打算需要几多钱？钱怎样来，自筹几多，贷款几多，需要的前提前提若何，若何满足，可行性若何等等。简单说，就是怎样才能搞到够用的钱。
当然在中国做并购，素质上是在投资处所资本关系，通过与处所的好处互换，获得他们的同时，也获得互换的好处，出名例子就是昔时海航拿走吃亏的美兰机场，获得旧机场的开辟权（这块市核心地盘增值是海航不多的现金流储蓄库）。当然这种例子海航还有很多。
因为本文篇幅过长，小编不得不拆分为上下两部门，请继续看本日推送的海南航空公司财政办理框架（下）
这些国有大银行给海航大规模贷款（绝大部门是无典质的信用贷款），其实是基于对海航的运营模式和运营办理能力很是领会。（其实国开行每年城市对海航进行两次风险调研，由国开行总行主管信贷的副行长带队，与海航有营业联系的部分带领城市加入，国开行会把可能的风险点全数枚举出来，由海航的财政团队答辩，这些问题很是细致，不次于去海外上市演外国投资人提的问题，最多时海航需要回覆上千个问题，并必需供给详实的财政办理数据支持。其他大银行也会按期做雷同工作，并且银监会、证监会也会按期查询拜访财政风险）。
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一、海航的多元化
德隆的和成长模式其实与海航很是相像，独一分歧就是德隆没有海航这种焦点财产，并且缺乏办理能力，特别缺乏投资办理人才，不竭由于项目选择失误和项目运营办理能力不足而累积错误，直到资金链断裂解体。
其他集团直属企业包罗海航集团财政公司；海航集团（国际）公司；国际航空租赁公司；国际金融办事集团公司；上海喆兔收集手艺公司；海南海航航空进出口公司等等。
多元化企业办理难在财产链协同。由于分离风险必然导致资本分离，而想提拔集团效率，不至于成为一堆散件，又必需可以或许整合分离的资本，构成全体劣势来提高效率。一般说来，多元化企业运营办理焦点是：共享消息；整合伙本；协同动作；系统合作。所以这种模式要想成功，最环节一点是并购后整合，一般企业并购失败的次要缘由在于贸易流程整合、消息系统整合和出产整合等并购后的整合失败。
颠末十多年不断的大规模并购，海航高峰期间跨越700公司，颠末比来两年调整，关掉了260多家，还剩400多家。关掉的次要是海运板块的企业。此刻海航集团包罗航空客运、实业、本钱、旅游、物流五大板块，并表资产跨越4800亿元（现实节制资产跨越7000亿），部属上市公司10家，2014年发卖收入跨越1300亿元，员工跨越11万。目前部属企业机队总规模541架，开通国表里航路680余条，通航城市210余个，年搭客运输量6822万人次。
若是并购的项目公司由于债权比例过高而超出融资前提和曾经无典质资产，临时不具备再融资功能，短期也不具备庞大的资产增值能力能够让渡套现获利，就作为集团内部财产链整合的根本，接收归并集团内部财产，构成一个版块企业集团，然后通过集团全体办理提拔和协同动作，缔造价值，添加现金流量，持久培育和持有，直到满足上市要求或再次融资要求，再从头参与融资使命。这种模式是海航次要成长扩张模式，这也就是海航旗下企业良多的缘由。
海航在并购上当然也走过良多弯，由于所有起头创业并有点成绩的企业家都有一个，那就是本人是超人，可以或许获得超额利润（超额利润率是指高于社会平均投资收益率，一般由国度统计局发布或用持久国债收益率＋行业投资风险收益率确定）。由于有超额利润，所以只需企业可以或许继续扩张，就不太在乎资金高成本，由于他们认为能够水涨船高。
本钱板块部属企业包罗渤海租赁股份公司；民安财富安全公司；渤海国际信任公司；天津渤海租赁公司；皖江金融租赁公司；航空租赁公司（HKAC）；SEACO SRL；横琴国际融资租赁公司；长江租赁公司；扬子江国际租赁公司；浦航租赁公司；TIP Trailer Services；海航东银期货公司；天津燕山投资办理公司；扬子江安全经纪公司；海南通汇安全代办署理公司；海航本钱投资（）公司；天津渤海融资公司等等。截至2014年12月底，海航本钱资产规模跨越5000亿元，具有国内停业网点逾1200家，营业广泛、天津、上海、深圳、、新加坡、悉尼、奥斯陆、伦敦、都、纽约等100个大中城市。此中租赁营业笼盖飞机、船舶、集装箱、根本设备等，已成为全球最大的集装箱租赁商，渤海租赁是国内独一上市的租赁公司；安全营业具有1100所停业机构；办理信任资产规模近1900多亿元。
当然比拟德隆，海航要成功很多，海航比德隆成功的次要缘由除了有本人的刹车机制外，就是主业十分凸起，而且在20年来，不断在通过非焦点资产来优化资本设置装备摆设和改正决策错误。
具体到财政目标预算，目标系统分化分为四层，最下一层目标达到200多个。第一层当然就是最高带领层的目标，每个分兵的带领都有本人的财政目标，例如运营部分有成本目标，发卖部分有发卖目标，财政部分有筹资目标，营业开辟部分有投资目标等等。第二层就是各部分的次要目标分化到部属施行机构，例如运营部分的维修有航材耗损目标，航行部分的飞翔大队有飞机运转小时目标等等。第三层就是具体施行机构的班组或团队，例如机修大队，飞翔大队，空乘大队等等的财政目标，既可能包罗成本目标，也包罗效益目标或收入目标。第四层目标就是分化到岗亭了。海航从一起头成本办理就是到航路、机组和座位的。
当然上述打算是有弹性调整空间的，由于内、外部可能随时发生严重变化（例如特批上市目标，或者特批国际航路，或者特批第五航权等等），这时不单要点窜财政方针，也要点窜所有打算及其施行法式。
财政方针由企业的全体打算（例如五年成长规划）和企业表里（例如支撑政策）来配合确定 ，起首强调可行性，而不是需要性。财政方针一般由一套目标系统描述，次要包罗发卖收入、税前利润、成本、库存周转、现金流量等等。
其时海航会商选择何种模式多元化时，会商过各类可能，例如会商过财政投资为主的模式，例如通过并购进入金融、零售和电信这些外资感乐趣的行业，然后择机高价卖给跨国企业，获取超额利润（这是一种占座买卖企业模式）；也考虑过垂直财产链节制模式，把与物流、客运、旅游、零售等等相关的上下流，以至制造业（海航已经介入过造船业和小型飞机制造业）都整合成一个集团，获取财产链全数利润（这是肥水不流外人田模式）；还会商过非相关财产扩张模式，也即只需赔本，规模足够大，不管什么范畴，一概进入。当然最初从可行性角度，决定选择以航空客运为焦点的财产链上下流多元化扩张，由于这种模式简单，速度快。
当然豆瓣不支撑发长帖，所以只能发一些短帖，正好合适我目前情况。
并且跟着资产规模不竭扩大，对现金流需求也日益添加，只要起头依托大量银行贷款才能维持不竭扩张的资金需求。而银行贷款对企业盈利能力和偿债能力都有很严酷要求，这时企业就陷入要扩张速度仍是要资产运营质量的进退两难选择中，成果往往是银行占优势，所以海航曾经多次呈现这种被动调整，比来此次调整，关掉了260多家子公司和项目公司，放弃了几十个苦心获得的项目。
多元化最大风险相关财产的多元化。一般说来，多元化运营难度比单一财产大得多，极容易在财产链协同动作和投资决策时失误，由于没有任何办理者是全才，多元化使企业所有高层办理者城市陷入本人不懂的行业，只能瞎猫碰死耗子的决策，并且多元化会几何级数的添加办理工作量，导致超出办理人员能力。所以海航很是明智的只专注于与焦点财产相关的多元化。如许资本利于整合，也利于协同，例如发卖客运，酒店，免税商场，旅游产物，共享一个发卖收集平台，共享一个办理消息系统，共享一个品牌等等。
财政打算实施，海航采用的是全面预算模式，也即不单对全体财政方针进行层层分化，直到岗亭、部分，实现千斤重担大师挑，人人头上有目标，也要对所有资本（例如人力，时间）和业绩目标（包罗财政的，市场份额的，质量的，扩张速度的等等）进行细分，实现人人有事做，事事有人做。
其其实目前信用情况下，对职业司理人若是没有细密的束缚机制，企业规模越大，财产的行业分布和空间分布越分离，就越容易呈现代办署理人危机。而最初丧失最大的仍是企业。所以我的经验是尽可能不消空降兵，全数人才内部培育，如许能够文化分歧，削减磨合摩擦，也削减逼上梁山可能。
海航上述融资模式的根本是集团全体经停业绩及其部属经停业绩，当业绩足以支持这些欠债和资金成本，这种轮回就是良性的。不至于。
海航并购最稠密的时间是从2000年起头的，2000年并购长安航空；2001年并购新华航空和山西航空；2003年节制西安民生；2006年并购中富航空(现改名为航空)和并购快运；2007年并购比利时Sode、Edipras、Data Wavre酒店；2010年并购AllCO集团航空租赁营业(现改名为航空租赁公司)，收购土耳其飞机维修公司MYTECHNIC60%股权，并购挪威上市公司GTB，收购天天快递 60%的股份，并购陕西三棵树超市、天津国际商场、湖南家润多、宝乐贸易、江苏南通超越超市；并购上海第四大超市家得利，并购民安安全；2011年并购世界第五大集装箱租赁公司GE Seaco（昔时全球最大并购项目），收购土耳其货运航空公司 myCargoAirlines49%股份，并购康泰旅行社，并购美国Aberdeen 旅游公司，收购粒粒晶粮食购销公司 51.27%的股份，并购美辉证券；2012年 收购法国蓝鹰航空（法国第二大航空公司）48%股权，并购非洲加纳AWA航空公司；2013年收购西班牙NH酒店集团20%股权等等。
我下面就起头简单引见其时我的一些考虑。
海航这种扩张模式银行是有设法的，他们认为股权投资在企业存续期是无法收回的（除非不法抽逃本钱金），当然企业破产或倒闭清理也能抽回一点，若是用有假贷刻日的银行资金去当本钱金并购企业，就可能呈现坏账，并且一般环境下，企业经常用股权典质融资，等于放大财政杠杆感化，进一步增大风险传染的范畴。对银行来讲，独一出就是股权让渡套现还款，可是本钱市场天然的崎岖震动导致这种套现具有不确定性。所以银行一般不会供给并购本钱金，只会供给专款公用的一些贷款。这也导致资产欠债婚配办理很坚苦。
没有无效整合和营业重组，在财产链上就不克不及提高运营效率，就不克不及缔造价值，并购就是一个大负担。一般并购后，城市呈现短期效益滑坡，若是不克不及整合成功，就会不断滑坡到。并购理论上的流程是：“并采办卖完成――发卖额添加――利润添加――股价上涨――价值提拔――被并采办卖完成”。此中最主要的是“价值缔造”环节。现实上，外行业处于市场全面合作和能力过剩的环境下，仅仅通过扩大规模是不成能使并购企业合作能力真正提高的（一般并购做法是通过被并购企业和现有企业的联系关系买卖，扩大具有企业的运营规模，形成通过一系列行业的并购整合阐扬了协同效应的），反而会导致规模不经济。所以纯真扩大规模，间接后果是收益不克不及笼盖投入成本，需要不竭投入现金流，得不偿失。
GE Capital（通用电气金融办事集团）一起头的营业重点是典质贷款和汽车租赁等保守消费信贷营业，以及房地产投资，然后进入设备和飞机融资租赁，安全业，再后来进入信用卡营业。他的营业范畴包罗刊行金融债券、同业拆借、外汇告贷、接收单元存款、企业外募集资金、银团贷款、两头市场融资、消费信贷、证券投资、参股金融企业或实业等等。可是GE并不依托GE CAPITAL融资，相反GE CAPITAL的运营资金是由GE通过刊行债券募集（最多时每年4000亿美元），转由GE CAPITAL利用，所以GE CAPITAL对GE而言，只是一个盈利东西，而非融资东西，GE更不成能从GE CAPITAL抽血。GE不会并让他的金融业成为实业的资金输入管道，滋长实业不成遏制地进行扩张，导致风险加大，最初拖垮金融业，也导致实业会。GE这种模式与中国企业节制金融业动机是分歧的。这也是海航无法仿照的。
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也同时通过各类手段，以欠债资金投资子公司，或以子公司为载体，从银行或本钱市场获得资金等等。
并且海南航空环境更糟，由于海南航空最后是海南省处所企业，初期投资只要1000万人民币，不像属于央企的国航，东航和南航具有大量国度本钱金投入，海航所有成长资金都是在本钱市场和资金市场获取的，所以债权承担极重，对市场需求变化更为，承受财政风险能力更弱。
这种扩张模式对海航快速扩张起到了环节感化。也即这种模式就是：融资为了并购，并购为了融资，并购既是手段，也是目标。企业规模就在这种轮回中不竭强大。
海航并购流程是起首对行业进行研究，确定与财产链能够构成互补的行业，然后在这些行业中寻找方针企业；然后通过并购或结成计谋联盟的体例构成财产的运营平台，在这个平台长进行财产整合，拓宽营业规模和范畴，取得行业领先地位；然后再通过办理协同提拔企业全体价值，获得利润来笼盖并购成本。一般说来，选择的企业都是具有潜在市场容量和办理无力的企业，也即通过办理是可以或许提拔价值的。由于企业利润来自增值，而手艺立异、办理程度提拔、财产链整合、资本共享、系统协同是企业发生增值的环节。
最极端时，海航以至进入了制造业（一度具有金海重工，金海重工是中国造船企业10强，年造船能力达600万载重吨），设想依托航空客运的现金流，成立物流业，通过物流业，节制一部门制造业，并同时培育畅通办事业、旅游办事业和金融办事财产，通过体系体例和办理提拔成立企业焦点合作力，成立财产链整合能力，最终获得财产链全体超额利润。海航最终退出了产能严峻过剩的制造业，能够说是的胜利（其时很是大），也是他采用多元化运营，并购扩张模式此刻还能活着的缘由。
2016下半年大商品投资策略峰会
我想先从引见海航的财政办理框架入手，慢慢展开全数财政办理主题。
旅游板块企业包罗易生旅游；凯撒同盛（）投资无限义务公司；易食集团股份公司；天津燕山小额贷款公司；上海华势消息科技公司；大新华国际会议展览公司；易生领取公司；天津渤海通汇货泉兑换公司；易生衡信科技公司；首都航空公司；海航酒店集团；海航高尔夫控股（集团）公司；金鹿公事航空公司；首航直升机通用航空办事公司；三亚阿特米斯游艇文娱公司；海南易建科技股份公司；海航邮司；海航思福汽车租赁公司；易漫游；新华旅行收集办事公司（51YOU旅游网）；大鹏航空办事公司；上海九龙山旅游股份公司等等。旅游的办事收集结构亚洲、欧洲、美洲多个国度和地域，航路笼盖160余个城市，具有亚太地域最大、机型最新的公事机队，下辖航空机队144架，办理国表里酒店440余家、可租赁车辆525辆、151家旅游门店，年均欢迎旅客数量近3000万人次。2011年，总资产已达1300亿元。
海航也不破例。所以海航的财政人员不断不在的与这种战役，非扩张。
我引见的海航财政办理框架，是我担任总经济师时的，不是此刻的框架（虽然我估量大的框架不会有性改变），所以不算泄密。
可是这种模式有一个很强的假设，也即市场资金来历是无限的。一旦由于宏观调控或全体经济增加下滑，股市再融资功能的衰竭，资金来历呈现问题，就会呈现难认为继现象，呈现整个集团的现金流干涸。由于并购的实业项目不会在短期内发生正现金流，虽然通过财政手艺，这些项目在账面上都是盈利的，可是没现金流。企业没有现金流，不管账面利润几多，都难逃债务人上门追债，以至查封资产的命运。
这个问题来自知乎，知乎网友贴出前海航总经济师文小芒所撰写的文章《海南航空公司财政办理框架》来回覆了这个问题，小编感觉不错，分享给大师。
1997年6月，海航刊行7100万B股，并成功地在上海证券买卖所上市，募集资金2.77亿元，成为国内首家道内上市外资股的民航企业，审批的环节目标不是财政目标，而是成长目标和超越同业业的成本节制目标。
海航组织布局是典型的布局，通过集团控股若干二级财产板块公司，再由二级板块公司继续节制部属专业运营公司和区域公司，部属专业运营公司和区域公司再去节制若干底层的项目公司和东西公司。集团公司不进行实业勾当，特地处置本钱运营。中层板块公司为财产运作而设立，能够分离风险，各财产间不会彼此影响，各财产间买卖往来不会完全公开，公司有勾当的空间，若是前提成熟，还能够选择资产注入上市公司仍是上市。运营公司、项目公司和东西公司，它们往往是一些上市公司或有风险的投资项目，或者金融机构。
其其实现实工作中，这种批改几乎随时在发生。不具备弹性调整能力的财政打算，都是不成行的，这根基就是评估财政办理担任人预见性和洞察力的次要尺度，也是评价财政担任人能力能否胜任工作的次要目标。
财政打算次要是制定上述财政方针实现径，例如投资打算、融资打算和现金流量均衡打算。
企业在分歧的成长期间财政方针制定准绳是完全分歧的，在一个新兴市场里，大师都是快速扩张市场份额，赛马圈地，会强调发卖收入优先，在一个合作激烈的成熟市场中，大师会强调精耕细作，会强调税前利润和成本节制优先。所以海航的财政办理政策永久在与时俱进，三年一大变。这并不是企业运营出什么问题，而是高层办理者对市场形势判断导致的。
然后就是制定励和赏罚打算。按照查核成果，勤罚懒，节制企业运营。成立和赏罚也是有度的，过度的赏罚，会导致企业以至反弹，而过度的虐待，会让员工偷懒和投契。这个度，分歧企业是完全分歧的，由于员工受教育程度分歧，承受能力也纷歧样。例如海航最优良员工和裁减员工的比例都是每年5%，最优良员工的励有的年份是公司股票若干万股，有的年份是十万元内的小汽车，有的年份是全家欧洲一周度假。而连锁零售企业，最优良员工励不外几千元购物卡，最差员工也不会裁减（由于招工很不容易），至少扣点工资之类。
一起头，海航是一个很是单一的民航运输企业，例如航空客运收入占主停业务收入的 93.90%，货运及逾重行李收入占主停业务收入的3.20%，包机收入占主停业务收入的2.9%，主停业务收入占总收入在98%以上，且逐年递增。并且公司大部门非主停业务与主业的相关性极高，例如机上免税礼物发卖，旅行社等等，现金流完全依赖民航客运，运营风险分离能力很低。典型的一棵树上吊死。
航空客运板块部属企业包罗海南航空股份公司；天津航空无限义务公司；航空公司；祥鹏航空；西部航空；快运航空；大新华航空；乌鲁木齐航空；福州航空；法国蓝鹰航空公司；加纳AWA航空公司；扬子江快运航空公司；myCARGO；海航航空手艺公司；海航货运公司；myTECHNIC；海南航空学校；国际航空学校；广西北部湾航空；海南海航航空发卖公司等等。目前总资产近1900亿元。
所谓的打算弹性，根基有三个尺度，一个是备用打算能否可施行（包罗施行的人财物和手艺储蓄能否具备），任何打算都必需有备用打算，这是一个常识，否则就没有可行性；二是打算施行需要的资本（人、财、物、手艺、关系等等）能否有不成预见的后备，大的打算必需有后备队，否则必然失败，由于不成预见的工作必然会发生的。当然准备队留几多，看财政办理人员的能力，能力强的，可能少一点，由于准备队某种程度上会降低资本最优设置装备摆设的效率；三是撤离方案的预备程度和可行性。任何打算都是有可能的失败，由于天时人地相宜都不是企业片面能够节制的，运营企业切忌两相情愿，必需做最坏筹算，做最大勤奋，争取最好成果。失败后的善后很是环节，不会撤离，就不会兵戈，良多人在成功时气吞江山，高视阔步，在失败时就如漏网之鱼，惶惑不成整天，其看起来气昂昂，雄赳赳的步队，当即做鸟兽散，漫山遍野乱跑。真正可以或许组织有序撤离，才能成功。胜败乃兵家常事，是指那种还无机会的人，那种不会撤离的人，根基就是一战就死了，那里还有什么翻身机遇。
其实德隆在整个银行系统的贷款额不外300多亿元，不到海航十分之一。就算加上委托理财、证券公司三方和谈委托投资、不法集资等等也不外1200亿不到海航四分之一。他们失败次要仍是办理能力不足的失败。
打算制定完成后，天然就是设置装备摆设资本。按照打算中的步履需要，设置装备摆设所需的人、财、物和时间资本，因为资本老是紧缺的，所以资本必需实现最优设置装备摆设。最优设置装备摆设的准绳就是：把钢用在刀刃上。如许就必需识别环节环节和实现方针的节制节点，瓶颈工序，只要让瓶颈工序获得充实的资本，让其实现最大通过能力，才能系统性的最优成果。当然如许就不克不及每一个环节都能实现其最大化或好处需要的资本，所以资本最优设置装备摆设，一个根基的规律准绳就是：全体最优先于局部最优，局部好处必需让位全体好处。其实有时局部好处以至必需掉。
当然海航还有一个不克不及说出口的设法，那就是大到不克不及倒，当企业规模曾经大到成为这个市场的一部门时，就平安了。同时企业做大后还有VIP效应，也即大企业可以或许在与处所互换好处时获得更好的对价，在中国搞企业，不与合作是不成能的做起来的。
1998年，海航与中国银行纽约分行和美国大通银行合作，在美国刊行1.44 亿元的美元企券，证券阐发师的保举次要结论就是：成长性极佳，现金流量均衡办理精采。
但因为股权布局过于复杂，因而添加了集团财政部分资金流向监管的难度。同时因为财政杠杆的放大感化和资金链的严重，一旦一个企业呈现问题，便全线解体。
1999年10月，海航再次在上海证交所成功刊行2.05亿A股，募集资金9.43 亿元。
企业筹资能力往往取决于企业的盈利能力，也即企业所外行业的市场潜力和成长前景，这是大趋向；以及企业把握赔本的机遇的能力，这是企业的运营能力；最初是企业节制成天性力能否超越同业大大都，这是企业办理能力。至于储蓄的筹资前提能否充实，例如典质物，偿债资产价值，现金流量均衡环境等等其实是相当次要的，对一些大规模的筹资，并无素质价值。其实金融机构要求典质，要求，只是一个所有风险都被冲破后的拯救稻草，本人也晓得不靠谱，所以没有企业盈利能力保障，什么典质都是不可的。筹资是一个嫌贫爱富的过程，穷光蛋是不成能借到钱的，除非去诈骗。
对通过并购扩张太快的集团，还有一个致命问题，那就是因为人才，经常不得不将企业的运营权委托给职业司理人，若是这机会制和办理经验不足，并购代办署理成本将高得无法想象（这也是血的教训），在多元化企业中，高级办理人员涉嫌不法侵犯、调用被的例子触目皆是。
所以海航产融连系的多元化模式，其时的次要方针是实现集团的财产链协同效应，实现风险对冲以至互补，以削减运营风险。
在海航成长过程中，合作过的金融机构数量接近200家，成立持久不变合作关系的也有150家。而在浩繁融资渠道中，占比最高的仍是银行贷款部门（60%以上），并且次要是中、农、工、建、交和国开行。并且这种合作是大规模的，举例来讲，国开行赐与海航集团最大授信额度是1000亿元，2012年，海航在国开行的贷款余额为500亿元，许诺未贷的规模200亿。
为了给本人进入金融业找来由，海航其时研究过美国的产融连系，发觉美国巨型企业涉及金融业的很少。美国财富100强的企业里面有18家是金融企业，有82家是工业和贸易企业，这82家里面只要20家企业涉及到金融业，只要5家从金融财产中获得的收入比例跨越总收入5％，只要GE从金融业收入跨越40％（通过GECAPITAL），其它4家不跨越10％，通用汽车和福特汽车的金融营业只做汽车消费信贷办事。其余15家涉及金融的企业的营业都是为本人的客户供给一些相关的金融办事，例如波音给航空公司供给租赁办事。
海航多元化与其他民营企业想发大财，什么赔本做什么的多元化分歧，也与央企（例如中信、光大、华润、中化等等）施行使命的多元化分歧，海航以地养天的多元化成长模式是被市场逼出来的。所以海航的多元化比其他民营企业的多元化更有方针和更有打算，而比央企的大马金刀多元化就更小心隆重，步步为营。
至于海航为什么会从单一的民航运输企业变成一个纵向整合的多元化企业，是我们下面要引见的内容：财政办理人员的判断起了环节感化，财政人员从资本最优设置装备摆设和风险防备角度，提出以地养天，协同成长计谋，最终成为集团的根基计谋。
1995年9月， 海航向索罗斯量子基金定向刊行了1亿外资股（占其时总股本的25%，成为其时第一大股东），募集资金2500万美元。索罗斯的决策很简单，几乎是当即决定：看好中国民航成长潜力，也看好这批人运营能力。
可是其时也获得一个结论，那就是产融连系必需从财政办理起头，然后到给集团供给财政办事（例如海航财政公司就是这一认识的产品），然后再起头外部金融办事和筹措资金，最初再达到金融财产化。在现金流办理不规范时，就试图用金融杠杆获取超凡规成长，会欲速则不达。所以海航一起头就极为注重现金流均衡办理和财政风险办理。
虽然民航客运的毛利率和净利率高于其他大部门行业，且进入壁垒较高（需要国度特许），航路核准轨制导致海航又有一点天然垄断的特殊性，并且企业成长性极好，合适巴菲特的优良投资对象特点。可是民航客运是资金稠密和运营高手艺行业，且有高风险，这个风险不只仅来至于办理节制不妥带来的平安风险，更多来至于市场需求变化带来的财政风险，由于民航客运需要规模效益，所以要求起步阶段就要大投入，不具有小步快走，慢慢堆集，稳步前进的可能，如许必然带来高欠债，财政成本极高，并且日常运营的绝对成本也高。因为资金来历复杂，犬牙交错，对现金流的需求极大，需要随时预备一批现金应对到期债权和不测需求，一旦市场需求发生波动，导致收入下降，财政危机就会通过现金流变化对高财政杠杆的财政布局构成放大效应，危机感就会间接导致债务人封门逼债，最初导致资金链断裂。其实后来良多倒闭的民营航空企业都是这个缘由，例如东星航空。
物流板块包罗部属企业有海航云商控股公司；海航冷链控股公司；海运事业部；上海海航工程物流公司；上海轩创投资办理公司；上海尚融供应链办理公司；深圳前海航空航运买卖核心公司；渤海国际贸易保理公司等等。截至2014年12月31日，海航物流总资产逾700亿元、员工近7000人，2014年收入逾100亿元。（最大变化是封闭了大新华物流。大新华物流前身是海航集团2004年成立的扬子江物流,2007年扬子江物流改名为大新华物流控股公司。2008年,大新华物流并购天津海运,成立大新华汽船公司,起头进入海运业，最多时运营100条船，位列中国海运业第三）。
2002年由海航集团控股（58.1%控股权）的海南美兰机场股份无限公司，在证券买卖所刊行2.017亿H股并上市买卖，丹麦哥本哈根机场办理集团作为计谋合作投资者获得了20%的股权。
而纯真的实业多元化，在中国目前不成熟的金融市场和本钱市场前提下，其实是无法操作的。中国目前成功的多元化，一般都是以实业和金融为两翼，互相共同，配合前进。也即金融为实业扩张供给资金来历，实业为金融业盈利供给项目来历。
海南航空成立之初的最早几回环节融资，就是例子。海南航空前身为海南省航空公司，是海南省建省后， 省投资1000万元人民币成立的（是不是很搞笑，有点诙谐），1993岁首年月，我们对省长说：要不给钱，要不闭幕。省长说：给钱没有，闭幕太丢体面，除了钱，什么都能给你们。成果争取到省委、省对海南省航空公司进行改制，核准定向募集股本金 25010万元（股）。因为有背书和民航特许运营权为（其时中国民航增加潜力庞大，全国大飞机还不如新加坡多），成立全国第一家规范化股份制航空运输企业，并于1993年5月2曰正式运营。
银行贷款获得体例有三种，次要是信用贷款，这个比例较高，可是信用贷款是专款公用，不克不及调用，银行对风险节制很严，大大都都用于固定资产和无形资产投资；其次是资产典质贷款（例如2012 岁尾，海航集团旗下被典质的股权总市值达到 58.71 亿元），然后并购投资，获得资产再典质融资，再并购投资，轮回；其三是资产(子公司之间、公司之间和联系关系公司之间的），也是轮回融资，获取贷款，并购投资，获得新平台，再，再融资，再并购投资。不外互相这种模式海航用得相对较少，由于银行要节制风险传染。
这种断臂法子是不得不为之，由于若是继续扩张，会呈现一个更的成果：银行欠债的上升和业绩不抱负，将完全隔离继续从银行获得贷款的可能，这时企业独一出就是打折拍卖资产，伤筋动骨，最初可能全线解体，雷同昔时德隆。
然后就要制定现金流量均衡打算，精细到每周的资金供需均衡，不克不及呈现资金链断裂。
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组织工作完成后，工作起头实施，这时就必需成立完美的监视查核系统，并及时。内容包罗工作进度能否按打算完成，以及工作质量能否达标，特别是工作的环节节点，必需实施及时，随时调整和批改，免得丧失过大。监视节制工作是必需有打算的，不克不及，如许会极大的添加办理成本，以至得不偿失。节制是不添加收益的净收入，所以必需适可而止，必需优化，水至清则无鱼，眼睛里不揉沙子的人，并不适合搞办理。
为了确定企业下一步怎样走，海航已经在文昌海边的龙楼镇云龙度假村（此刻文昌航天发射旁边）开过一次企业的高层办理人员会议，在会上，大师颠末频频会商，构成了海航本人的成长模式：在财产链上，海南航空以航空运输业为主业，同时成长相关财产链，特别是物流，零售、旅游和金融办事；在产物形态上，不只要向市场和客户供给无形的产物（如零售商品）和办事（如航空运输办事），并且要供给无形的金融产物和办事，也即产融连系。在方针市场和细分市场的定位上，采纳先干线后干线策略，闪开大，占领两厢，不和国航、东航和南航等央企反面匹敌，充实操纵民航总局支撑成长国内干线航空和支撑航空企业成长西部地域的政策；再逐步滲透到公事机和专业货运两大成长前景极为可观的细分市场。
所以从财政办理角度，企业多元化成长财产链，以缓冲单一财产带来的市场风险和财政风险就是必然的。
海航想多元化扩张的别的一个缘由是民航客运业的天花板效应，也即航路资本稀缺导致除非民航局亲儿子（例如三大航空集团）能够肆意选择有益可图航路，其他企业都很难不受获得盈利航路，现实上相当长一段时间内，海航盈利航路只要50%摆布，别的一半航路都是亏蚀赚呼喊。明显在无利可图的航路资本上继续加大投资只会呈现效益递减，可是若是不投入这种航路，将不会获得有益可图航路（民航局对非亲生儿子审批航路是采纳模式的），再加上三大集团的挤压（采用的挤压手段一度超出想象，几乎就是刺刀见红，经常是航班对对胡），与他们反面匹敌是毫无胜算的，利润空间会越来越小，所以以地养天成为必然选择。
海航因为本钱金不足，进行财产链扩张的次要手段就是借钱并购，并购整合完毕后，用整合项目将来收益继续借钱，继续并购。从2007年起头，海航并购扩张导致的企业总资产增加率一直连结在30%以上，在2010年到2011年的两年间，总资产增加率跨越40%。
实业板块部属企业包罗海航地产（海航地产运营范畴广泛全国40多个城市，具有开辟项目30余个，在建面积近600万㎡，在售面积近150万㎡。持有写字楼、贸易、酒店、公寓等物业项目20余个，总建筑面积约150万㎡）。海南美兰国际机场；三亚凤凰国际机场；宜昌三峡机场；南苑机场；满洲里西郊机场；安庆天柱山机场；三女河机场；海免海口美兰机场免税店；西安民生集团；湖南家润多超市；宝鸡商场；陕西民生家乐贸易连锁；海南望海国际贸易广场；上海家得利超市；广东海航乐万家连锁超市；天津国际商场；江苏超越超市连锁；美立方民生购物核心；海岛扶植；亿城投资集团；科技集团；海航文化控股集团；喜乐航科技；海航云端文化传媒；活力天行影业投资；新华雅集国际文化；云兴创融投资基金办理公司；三亚航空旅游职业学院；长沙南方职业学院等等。截至2015年1月，海航实业总资产逾1800亿元，年收入逾370亿元，有5家上市公司（海岛扶植，美兰机场，西安民生，海航投资，科技）、9家机场、15栋持有型物业、330余家贸易零售门店，运营面积115万平方米，员工34000余人。
当然其他现实也证明这种无所不克不及的设法现实操作是力有未逮的。其实海航投资的财产除了航空客运外，进入门槛都不高（旅游、零售、房地产、物流等等），从办理、手艺、产物并无奇特之处。我们晓得经济学里的常识：高度合作行业是没有超额利润的。按照熊彼特理论：利润现实就是立异，一旦别人学会，就没有益润。任何没有准入门槛的行业，一旦具有超额利润，合作者就会簇拥而至。所以不具有超额利润，所以也就不具有承担高成本资金能力，所以也就不具有资金来历无限（牟此中已经说过：南德什么都没有，就是有钱。这是中国一批老板的，他们不怕高成本的钱，而中国又有一批老苍生不怕死，敢借出去），所以企业扩张速度是有上限的，不克不及永久扩张下去。这个概念后来也被接管了。
二、多元化企业的风险和办理难点
这种运作体例既是投资行为，又是融资行为，使本钱获得最大限度的效率阐扬，如许集团可控资产规模以几何级数膨胀，从而实现企业的超凡成长，奠基其财产根本和本钱市场带领者的地位，财产布局也实现了多元化成长，资产规模不竭强大，融资能力不竭加强，公司总市值高速增加。
资金最优设置装备摆设和高效轮回是财政办理的次要使命，此中资金流动均衡是最焦点的内容（通俗说法就是在高速扩张中资金链不竭裂），所以财政办理的主题就是资金最优设置装备摆设（也即投资办理）、资金筹集和资金均衡办理。
起首是制定投资打算，也即要把财政方针确定目标若何实现的帐算出来：赚谁的钱？可以或许赚几多钱？用什么体例赔本？简单来说，就是实现发卖收入和利润增加，靠什么法子。例如财政方针是下一年发卖收入添加50%，明显纯真靠挖潜是不成能实现的，就得添加航路，添加航路，就得添加飞机，就得添加投资，就得添加融资。
这个模式对并购后整合和办理能力要求极高，现实上海航在刚起头进行并购营业时，因为储蓄的人才比力多，几个并购项目运作是很不错的，可是当跟着人才储蓄不足，当前的并购项目并没有发生足够的现金流，相反阵线越拉越长，粗拙地选择并购对象而且不计成果地扩张，导致现金流量均衡越来越坚苦，最初不得不暂停扩张。所以我的结论是：企业扩张速度与储蓄人才厚度成反比。